美元現金是王道，只對了一半?
這次疫情讓經濟活動停滯，金融環境大幅震盪，甚至讓全球許多知名金融資產管理公司傳出重災情。投資者面臨極度恐慌，紛紛將資產變現轉進美元市場。市場風險偏好的大幅收斂，也讓人們開始認為持有美元現金，將可最大程度降低貨幣風險，以求順利度過當前的低迷金融情勢。沒錯，美元是當今最具防禦性的強勢貨幣，很大一部份的金融商品都採取美元計價，因此當發生系統性風險時，美元無疑是最具流動性且最沒有風險的貨幣資產。然而現金呢? 我們現在處在金融海嘯以來最大規模的貨幣政策下，在全球央行大量灑錢的情境下，許多市場已經出現實際和名目利率可能極低或甚至負處的窘境。在這樣的情況下，現金真的還能算是最好的資產項目嗎?
貨幣與乘數擴張效果
根據經濟學定義，貨幣的經典定義很簡單，一是商品和服務的交換媒介，二則是財富儲存的載體。一般銀行裡的存款稱為內生貨幣(inside money)，其他有形的紙鈔和硬幣是外在貨幣(outside money)。內生貨幣是金融銀行體系可以提供的信貸來源，而外在貨幣則是指政府在採購或進行轉移支付時所發行的貨幣，其具有唯一性，在我口袋就不會在你口袋。近代央行所發行的貨幣大部分屬於數字貨幣，在存與貸款之間不停流通，隨著過程持續放大，原本100元的數字貨幣，體現在銀行帳戶上的效果與額度，可能達到1000元甚至更多，這也就是所謂的貨幣乘數擴張效果。為什麼世界各國央行印了那麼多錢，但在現實經濟中卻沒有看到那麼多通膨，這是因為這些絕大部分是銀行帳戶上的數字貨幣，實際的物理貨幣增加很少。也就是經濟學中所說的，流通的現金貨幣沒有增加很多，而經過貨幣乘數擴張的廣義貨幣總量出現大幅提昇。
QE後的產物
- 社會債務和資產價格飛漲
自2008年金融海嘯以來，Fed的資產負債表擴張了5倍，但流通中的美元現金M0增長僅從700億美元左右變到1000億美元，因此美國的物價並沒有明顯大幅上漲。因為在現金金融環境的轉變下，實體現金需求總量不高，除了基本日常生活消費外，握有實體物理貨幣的數量及機會很低，也進一步也遏止惡性通貨膨脹爆發的可能性。然而，這麼大量寬鬆政策下的貨幣去哪了?轉而代之的就是通過借貸的方式，流通到各個金融銀行機構，經由頻繁周轉的存貸款循環，形成當今經濟環境的資產與債務產業鏈。其大量的用在購買各項金融資產上，進而演變成社會債務和資產價格一起飛漲。目前全球前幾大經濟體的美國及歐元區、大陸、日本，就分別體現在其股市、房市、債市之中，這也是自從金融海嘯以來，世界經濟主要的運行模式。
- 通膨不存在的假象
然而這樣的資產及債務變化，並沒有完全在當代政府的通膨數據計算基礎內，例如消費者物價指數(CPI)，主要在衡量一般家庭購買消費性商品及服務價格水準的變動情形，但市場上流通之商品及服務種類繁多，占支出比重也不同，所得出的結果及呈現出的效果也不盡相同，甚至被看待是一種成功的救市行動與經濟回升，殊不知其實並沒有如實反應真實的各項資產價格水準變化。這似乎也進一步促使市場參與者對於金融資產價格的追求，整個金融體系的系統性風險或資產泡沫持續在堆積醞釀。
- 民族主義與貿易保護政策興起
大部分民眾透過工作、勞動和服務獲取薪資，緩步累積現金實現資產增加的目標，然而真正成就鉅額財富的關鍵，卻不僅僅是現金資產的累積，而是將資產做最有效的配置，甚至以提高槓桿倍數的方式運行，不管是在資本市場、金融市場或房地產等等，無以數計的各種資產形式，給予了近代寬鬆政策最佳的管道，這當然也衝擊大多數人的生存法則和尊嚴，導致社會群體貧富矛盾升溫，也因此目前世界各種民粹極端主義以及貿易保護政策正快速興起。
現金是垃圾? 選對工具才能不被時代洪流淹沒
在疫情肆虐導致全球利率大降的情況下，整體金融市況彷彿再次回到2008年金海嘯後的情景，有鑑於過去10年來的經濟復甦進程，理所當然的持有資產會比抱著現金更好，儘管現金的價值不像部分資產有機會波動，但其可能會帶來超乎預期的負回報。換句話說，當處在全世界央行前所未有釋放資金的環境下，既使數據上或技術上沒有出現通貨膨脹時期，但現金的實質購買力其實已經大幅衰退，因此如何在資產保護及保值的前提下，能夠跟上金融環境的潮流腳步，伴隨著債務的膨脹而促使資產價格隨之上漲，這也是各國政府的信用大躍進，當今的最佳選項之一就是類固定收益商品。世界最有名的避險基金之一的橋水基金創辦人，甚至提出「現金根本是垃圾」這樣的論述，巨石人壽以專業金融角度洞察先機，因應時事率先推出近期的熱賣商品—五福臨門，其具備絕對的保本保值特性，5%的固定收益高報酬率，5年短中期的靈活資金周轉調度特性，美元資產的基礎更是幾乎可以完全取代現金配置，在當前這樣的經濟時代，我們不再讓「現金就是垃圾」這句話籠罩在原本就脆弱的投資信心層面中。
