市场讯息

四月份FOMC会议纪录出炉 联准会(Fed)公布4月利率会议纪要显示，在新冠疫情的肆虐下，美国经济复苏的速度可能比原先预期的还要更慢，Fed将会继续采取积极灵活的货币政策，以支持经济发展，联邦基金利率将维持在 0~ 0.25%的区间不变，在经济强劲复苏前不会升息。同时也对经济复苏感到悲观。短期内经济成长将受到严重冲击，并对中期经济前景构成极大的不确定性和相当大的风险，此外若假设有第二波疫情爆发，对于各项经济商业活动的另一轮严格限制恐怕会在年底出现，这将导致实际GDP进一步下滑、失业率再次上升以及明年通膨面临下行等压力。Fed还担心公司破产可能对银行业造成的影响，因此经济的情况最快也要下半年才会见底，且年底前不太可能实现全面复苏。 殖利率曲线控制的首次提出 Fed内部已开始讨论下一阶段的利率框架，并首次提出殖利率曲线控制的政策手段，以说服市场Fed将会长期将利率维持在低档水平。亦即Fed应该提出更清晰的前瞻指引，向市场承诺在失业率或通膨率达到某个水平之前，Fed不会进行升息，并且实行殖利率曲线控制，为长期利率设置上限。将目标美债殖利率设置在一定的目标购买区间内，将无限买进所有市场卖出的美债，以绝对优势控制市场殖利率上升。   殖利率曲线控制与QE有何不同? 从本质上来看，QE是量化操作工具，Fed向市场承诺会以QE量体来购入美债。但殖利率曲线控制则是Fed给定了一个购买的殖利率区间，属于价格操作工具。 此外由于在新冠疫情的压力下，美国以史无前例的速度大举发债，以满足财政刺激和纾困政策的资金需求，在美债供给将大增的情况下，美债殖利率具有一定的上涨风险，这将带给Fed利率控制的压力，因此如果透过殖利率曲线控制的方式，这将进一步给予市场更明确的目标利率，更直接地担保了美债殖利率的目标水平，在Fed买盘承诺下，会带动整体的债券市场信心，那么Fed或许可以缓步调降QE量体，即可以达到控制利率之效果，Fed本身也可以降低过度扩张的资产负债表。   低利环境理财三观念，先保本再增值、锁定利率、风控至上 全球低利态势已然成形，短时间内低利率环境将成为常态，也表明了复利效果的消退，投资人的理财规划方式和观念势必将面临重建。在这样的态势下，我们又该如何掌握?   首先是先求保本再增值。自从疫情以来，金融市场大幅上冲下洗，一开始的无差别抛售潮让金融商品如过街老鼠，大量的抛售引发恐慌，接着原油也因供需问题出现暴跌，虽然部分资本市场出现反弹，但量能及信心能维持多久，资金的配置已从过去长线的稳定投资，转向短线进出的不稳定状态，随时都要担忧可能出现的资本减损。因此在这样的情况下，先求保护资本再求稳定增值将成为未来投资的心法，受到金融市场波动的影响也才能降到最低。   其次是低利时代、锁利为王。由于目前台湾与全球皆面临低利率、甚至零利率时代，过去的利率型商品已经不再有利可图，更不用说传统的定存除了心理上的安全感，已经全然没有投资理财的作用。因此锁定固定利率的投资目标将会是最好的建议。   再来就是做好风险控管，一切投资准则以风险为第一考虑。建议采取具有保险与固定收益特性的保守型商品为主要配置，在目前金融市场动荡之际，若盲目追求优于市场的超额报酬收益，将有机大可能遭到市场反嗜。因此能确实做好降低风险成本，并稳定提升正数现金流入，才得以在混沌不明的环境中生存。   面对市场多样化的投资工具，不能只用传统的报酬率选产品，必须选对投资方法及工具，再依资产做最适配置。选择具有稳定固定收益特性，美元强势货币计价，最后同时能具有保障能力的投资工具，以稳定的现金流与保本功能，达到兼顾预期报酬率与寿险保障。巨石人寿的五福临门就完全具备这样特性的商品，在这样风雨飘摇的金融环境下，唯有快速掌握最佳的投资工具与观念，才有机会创造与提升资产价值。

财政行动加码? 近2个月美国已经通过4项总额约3兆美元的财政救市政策，规模是2008年金融危机纾困金额的2倍以上，其中包括中小企业纾困金7,200亿美元、个人纾困金达5,000亿美元、失业保险给付近3,000亿美元、挹注医疗保健体制逾2,500亿美元及州、地方政府补助1,500亿美元。总计挹注金额占美国国内生产毛额(GDP)近14%。而上述全数采赤字融资的方式，总计今年预算赤字将破纪录的超过4兆美元。尽管如此，国会目前正研议第4阶段的经济纾困计划，时间点最快可能落在6月。纾困内容目前预估可能会进一步对州与地方政府资金挹注、扩大供不应求的中小企业纾困薪资保护贷款计划(Paycheck Protection Program)、或是再度个人家庭纾困支票，总金额可能略小于第3阶段的2兆美元。综观许多中小企业在疫情爆发前已面临利润下滑与财务杠杆攀升的窘境，如今因为疫情进一步加速与放大原本的问题。因此尽管国会以史无前例的速度纾困，但未来预计还需要更多的财政措施，才能确保经济复苏相对快速。   经济风险 随着全球新增确诊病例的成长率趋缓，焦点逐渐转向重新开放经济的过程。自从3月开始各种型态居家令以来，经济活动出现大幅停滞萎缩，若以美国做例子，大量升高的申请失业救济金的人数及破纪录的失业率，造秤各项经济活动指标大跌，这也让近期反弹声浪越来越多。然而，全球医疗体系胃纳量不足，许多国家无法建置全国性的检测与追踪系统，医疗技术与能力落后，因此在全球缓慢准备重新开放经济之际，面对当前疫苗和其他治疗方式尚未有突破下，如何防范第2波疫情的爆发将会是最重要议题，此外消费者行为模式和经济活动的改变，各行业必定面临商业行为及策略转型，这也会是未来经济复苏的一大课题，预期经济难以快速回升到疫情前水平，而是呈现渐进的复苏脚步。但如果经济活动持续不振，进而引发企业倒闭潮，或是重启的速度太快或不够周延，造成另一波疫情或衍生出其他更多政治与经济问题，这也会是下半年最为严峻的风险。   政治局势变量 近期美国多项民调显示前副总统拜登与川普在伯仲之间，疫情的控制与经济复原程度预期将有可能左右选情，目前专家预估选举胜负将再度取决于少数几个摇摆州，关键角色的州包括亚利桑那州、佛州、宾州、密执安州与威斯康星州，此次选举将与2016年一样，胜败差距甚小。其中值得注意的是，虽然川普在这5州的支持度目前相对持稳，但密执安州与宾州的经济受到疫情的冲击特别严重，就业人口每4人几乎就有1人申请失业补助，因此后续的状况与经济指标值得持续追踪。另外国会的配合对于能否顺利推动经济政策甚为重要，因此未来国会的组成结构将影响金融市场的发展。现阶段来看，众议院预计仍将由民主党掌控，除了民主党目前占有多数席次之外，民主党过去6次大选就有5次拿下众议院亦是有利趋势。反观参议院则是多空不明，共和党目前在参议院握有53席，民主党派47席；此次大选将有35席进行改选，有些正是总统选举的摇摆州，因此参议院最终由哪一党掌控，也将关键影响未来政策的推行。 数据源：https://tsjh301.blogspot.com 中美冲突 展望未来几个月，美国与大陆的矛盾冲突将会持续升高，美国预计将提高对中国的打压与挑战，尤其在疫情爆发初期的处置方式，以及经济贸易的冲突与战争，在本次的选举前将会是一个重要的议题。根据当前民调显示，多数美国民众对大陆负面观感创近期历史新高，因此随着美国对大陆的立场转硬，日后可能会有进一步的惩罚行动，或其他形式的政治经济措施，例如进出口管制、贸易关税提升，或进一步的旅游签证限制、经济制裁等，此外对于大陆能否遵守第1阶段贸易协议存疑，美国又是否会直接反悔退出协议等，届时中美贸易战将有可能再次大幅升温。   投资人该如何应对 调整资产配置而非弃资产而去 情绪主导投资是一般投资人都会面临的状况，不理想的决定与不合时宜的策略常常是投资最大的问题，例如市场上涨时心情兴奋的追高操作，亦或是当市场下跌时的恐慌杀低卖出。我们必须认知到，市场终究要回归基本面与回复常态，因此需要做的是因时制宜的调整资产配置比例，而非对资产的情绪性操作追高杀低，这将最大程度区隔出投资成功与否的关键因素。因为在大幅的波动市场中，投资偏见往往是影响成败的最重要因素，经济学理论假设我们以理性的方式做出决策，但是往往我们在作决策时，理性程度远超乎自己想象中的低，因此如何做出更好的决策并获得出色的投资成果，将是最重要一项课题。   运用固定收益与产业分散风险 随着现代债券市场持续进化，投资人运用债券来分散其投资组合，不仅能审视与分级愿意承受之风险，做到保护资本与保值，还能进一步创造稳定收益现金流。以美国来看，企业发债成本是史上少见的低廉，因此今年以来投资级等级企业债发行速度是历来最快，5个月内已累计发行超过1兆美元，是去年同期的2倍。然而企业遭降评速度也加快，根据调查显示，2月底以来投资级等级企业债已累计超过1兆美元被降评。 这显示资产配置除了投资商品的选择，另外进一步的产业别检视也很重要。受到疫情影响全球贸易力道趋缓，经济活动模式改变的预期，医疗保健与科技冲击较小，传统制造业、金融机构与能源业者则受创最深。尽管全球开始逐步解封，但包括金融、贸易、公共卫生等等还有更多产业，未来的复苏之路恐怕颠簸波动，营运模式可能面临重大考验与改变，因此投资人达成资产投资的目标与方式也将出现变化。建议先去化投资偏见，选择最大资产保护与保值商品，进而提升固定收益报酬。当公司债不再是一个全面性的稳定选项时，不妨将视野拓宽到保险等类固定收益商品上，固定利率型储蓄商品不仅具备固定收益优势，还兼具有传统保险资产传承的本质与额外保险保障的本质，以巨石五福临门的商品来看，就是一个投资人最好的选择之一。

寿险业保费大跳杀的悬崖式衰退状况持续扩大，随着疫情及各项新措施上路影响，加上全球大降息及宽松货币政策，导致责任准备金利率及保单宣告利率相继走低，促使国内保费悬崖持续扩大，寿险业恐面临前所未有的寒冬。   寿险公会公布4月保费收入统计，今年1至4月总保费收入1.02兆元，年减12.4%，其中新契约保费收入为2688亿元，年减41%，续约保费收入则为7590.36亿元，年增5.7%。若以保单种类区分传统型与投资型商品，传统型商品保费收入2123.18亿元，年减41%；投资型保单保费收入564.81亿元，同样年减41%。若以保险种类来分类，投资型寿险保费跌最惨，年减达47%，其次为传统型寿险，年减43.9%，再来是传统型年金险，年减34.4%。   根据市场分析，传统型保险商品受到日前保单责任准备金利率再次下调1码影响，其中利变型保单宣告利率持续走低，在预期投报率下滑之际，缺乏资金吸引力。此外下半年各项保险新措施出台执行，明定宣告利率平稳机制，亦即寿险业宣告利率应考虑固定收益债券利息收益率，更贴近实际债市利率。另外保单的合约服务边际利润(CSM)不得为负，促使传统型商品销售力道减弱，未来中短天期的储蓄型保单将难以在市场生存。   在投资型保险商品部分，市场分析表示，由于美国联准会及台湾央行相继大幅降息，冲击美元保单销量。此外保险局针对先前的主流销售产品的目标到期债券基金投资型保单拟订新管理措施，规定基金投资的所有债券必须是BBB+级以上，即便投资BBB+级的债券，最多也不能逾基金净值的40%，以致连结保单的基金收益减少，预期投报率同样面临下修，进一步影响投资型保单业绩。   疫情冲击国际债券市场，美国公债利率维持低档，加速国际板债券提前赎回潮，这促使寿险业被迫现金满水位的情况，此外再投资风险高且资产选择性少，预期投报率大幅衰退下，将大规模牵动未来寿险业的保单设计及规划。根据金管会统计，今年4月共有14档国际板遭提前赎回，累计金额达24.17亿美元，较去年同期的2档、金额1.57亿美元，同步呈现大幅成长的趋势，显示赎回情况仍旧持续，累计今年前4月国际板债券共有69档遭提前赎回，累计金额达227.52亿美元。   今年4月国际板债新发行档数为14档，发行金额达68.6亿美元，总流通档数655档、流通余额1,622.18亿美元。其中本月份最主要是卡塔尔政府来台发债支撑，让国际板债券维持大致稳定的发行量。卡塔尔政府4月发行30年期美元债券，发行总额50亿美元，票面利率为固定利率4.4%，并于台湾、卢森堡交易所双挂牌。以目前市场的利率水平而言，促使寿险业纷纷抢进投资，以求暂时解决资金去化的问题。   当前市场面临最大的情况是拥有游资及避险资金，但找不到资金的出口和目标。国内保单已经无利可图，越来越低的保单利率让人惬步，这时不妨将眼光移往境外保单，选择具有较高利率的美元保单，不仅在货币上获得避险，更可以透过先求保本再求增值的保守策略，附加额外的保险保障。若以巨石集团的五福临门商品而言，其5年的中短天期特色，5%的固定利率收益，以及保险保障本质，不仅是一般投资人的投资目标，更会是法人机构最好的资金停驻和避险去处。