市场讯息

第二波疫情蠢蠢欲动 近期部分国家开始逐步放宽抗疫封锁措施，日本上周解除了部分地区的紧急状态，但全球也再次升温对于新冠疫情二次爆发的担忧，像最早解禁复工的大陆，近期也传出疫情卷土重来的消息，中国呼吸道权威钟南山日前受外媒采访时表示，中国仍面临第二波疫情爆发的挑战。中国大陆地大物博，有些讯息都没办法很实时性，死亡跟确诊案例都不断在修正，因此相关讯息没办法很正确，所以相对来说，对中国疫情相对会比较严阵以待。 这持续拖慢经济复苏和重启的脚步，也让市场对经济复苏的期望降温。未来若第二波新冠疫情成真，再一次的封锁措施带来的打击，恐怕会加深经济复苏的延迟与信心瓦解。   中美关系一触即发 中美关系持续紧绷，也是目前疫情外对经济复苏最为负面因素。美国总统不仅对大陆的新冠病毒处置非常失望，甚至暗示可能切断整个中美关系。他同时积极游说本土企业供应链移出大陆，另外也威胁美国企业提升制造商品征收新税，也确实在一连串的政策施压后，开始有一些联邦退休基金的独立委员会宣布，将无限期推迟投资一些大陆公司的计划。市场目前处于某种形式的观望模式和微妙平衡，不过大陆履行协议承诺有其困难度，加上还有半年就是美国大选，这些因素使经济学家普遍认为中美关系会在近期急剧恶化，后续中美贸易紧张局势是否确实会升级，以及川普是否进一步对大陆有实质性举措或仅是口头警告，将成为全球市场及政策一大观察焦点。   经济数据疲弱，但Fed推翻负利率政策 4月份美国零售销售年减21.6%，创1993年开始统计以来最大跌幅，也是连续2个月跌幅创纪录，2~4月年减7.7%，季减10.5%。4月份工业生产指数创近百年来最大降幅-13.7%，突显经济衰退程度不断加深。4月份失业率窜升到14.7%，是3月的三倍多，非农就业人数再创纪录减少2,050万个，5月可能继续增加。美国第2季经季节调整的GDP将史无前例的较第1季萎缩35.0%，未来经济复苏需要很长时间，若没有第二波疫情爆发，今年下半年经济有机会出现反弹；但若疫情再起，经济回温时程恐拖至明年之后，而且就算经济能止稳回升，但仍无法平复今年以来的大幅度衰退。美股VIX波动率上周曾下滑到2月底以来的低点27.54，但随后又再次走高收在31.89，创下近2个月以来的单周最大涨幅15.79%，也意味投资人预期美股后续波动恐将进一步加剧，经济情势将延长面临增长疲软和收入停滞时间。 尽管如此美国Fed主席鲍威尔对美国经济前景作出了冷静的评估，其表示经济疲弱的情况将持续更长一段时间，并且会直接采取更多行动来解决危机，不过负利率不在考虑之列。一旦实施负利率，主要透过货币市场基金的美国的短期融资将立即吃紧，原本停驻在货币市场基金的游资，将转向追逐其他高利资产，进一步导致短期周转资金不足，中小企业将面临周转困难的缺口。因此以降息来操控短期率率已经没有空间，Fed可能转向长期殖利率曲线的调控，加码购买10年期以上的公债、长年期的企业债，以减轻美国民众的房贷利率与企业长线偿债压力。   经济迅速复苏的期望降温，美元仍将主导资金走向 美元持续维持多头盘坚的格局，投资人和各国政府虽然乐观看待松绑疫情防控措施，但随着可能再次出现的第二波疫情，以及各国经济活动的严重停滞状态复苏缓慢，持续推升美元稳固其防御性及避险性资产的龙头地位。此外大陆虽然首先复工，激励人民币兑美元中间价缓步回升，但随着中美贸易可能再起，市场关注是否有实质举措出台，因此美元的强势短时间难以撼动。 数据源：StockQ.org   另外，川普的强势美元态度政策，除了要确保有利于维持美国人的购买力，更为了年底的连任胜选铺路，进而长线为了准备中美金融与贸易战。一般市场预估，在这波疫情结束后，世界主要经济势力将分化为中美两大阵营，近期美国政府就是为了贯彻产业炼一条龙与内需结合，威胁利诱各科技大厂将产线移回美国，连台积电都因此而不得不前往美国设厂，另一个目的也是为了能降低强强势美元对出口造成的破坏力。 在当今严峻的疫情挑战及金融局势下，美元商品持续在证明其为最重要及安全性的资产，建议可以藉由较保守的资产配置，提升美元固定收益商品取代风险性资产，先求保本保值再求价值提升，其中更是看好美元储蓄型保单，其具备上述固定收益特性外，还兼具保险保障本质的功能，将是度过这段时期的最坚强武器工具。

美元现金是王道，只对了一半? 这次疫情让经济活动停滞，金融环境大幅震荡，甚至让全球许多知名金融资产管理公司传出重灾情。投资者面临极度恐慌，纷纷将资产变现转进美元市场。市场风险偏好的大幅收敛，也让人们开始认为持有美元现金，将可最大程度降低货币风险，以求顺利度过当前的低迷金融情势。没错，美元是当今最具防御性的强势货币，很大一部份的金融商品都采取美元计价，因此当发生系统性风险时，美元无疑是最具流动性且最没有风险的货币资产。然而现金呢? 我们现在处在金融海啸以来最大规模的货币政策下，在全球央行大量洒钱的情境下，许多市场已经出现实际和名目利率可能极低或甚至负处的窘境。在这样的情况下，现金真的还能算是最好的资产项目吗?   货币与乘数扩张效果 根据经济学定义，货币的经典定义很简单，一是商品和服务的交换媒介，二则是财富储存的载体。一般银行里的存款称为内生货币(inside money)，其他有形的纸钞和硬币是外在货币(outside money)。内生货币是金融银行体系可以提供的信贷来源，而外在货币则是指政府在采购或进行转移支付时所发行的货币，其具有唯一性，在我口袋就不会在你口袋。近代央行所发行的货币大部分属于数字货币，在存与贷款之间不停流通，随着过程持续放大，原本100元的数字货币，体现在银行账户上的效果与额度，可能达到1000元甚至更多，这也就是所谓的货币乘数扩张效果。为什么世界各国央行印了那么多钱，但在现实经济中却没有看到那么多通膨，这是因为这些绝大部分是银行帐户上的数字货币，实际的物理货币增加很少。也就是经济学中所说的，流通的现金货币没有增加很多，而经过货币乘数扩张的广义货币总量出现大幅提升。   QE后的产物 社会债务和资产价格飞涨 自2008年金融海啸以来，Fed的资产负债表扩张了5倍，但流通中的美元现金M0增长仅从700亿美元左右变到1000亿美元，因此美国的物价并没有明显大幅上涨。因为在现金金融环境的转变下，实体现金需求总量不高，除了基本日常生活消费外，握有实体物理货币的数量及机会很低，也进一步也遏止恶性通货膨胀爆发的可能性。然而，这么大量宽松政策下的货币去哪了?转而代之的就是通过借贷的方式，流通到各个金融银行机构，经由频繁周转的存贷款循环，形成当今经济环境的资产与债务产业链。其大量的用在购买各项金融资产上，进而演变成社会债务和资产价格一起飞涨。目前全球前几大经济体的美国及欧元区、大陆、日本，就分别体现在其股市、房市、债市之中，这也是自从金融海啸以来，世界经济主要的运行模式。   通膨不存在的假象 然而这样的资产及债务变化，并没有完全在当代政府的通膨数据计算基础内，例如消费者物价指数(CPI)，主要在衡量一般家庭购买消费性商品及服务价格水平的变动情形，但市场上流通之商品及服务种类繁多，占支出比重也不同，所得出的结果及呈现出的效果也不尽相同，甚至被看待是一种成功的救市行动与经济回升，殊不知其实并没有如实反应真实的各项资产价格水平变化。这似乎也进一步促使市场参与者对于金融资产价格的追求，整个金融体系的系统性风险或资产泡沫持续在堆积酝酿。   民族主义与贸易保护政策兴起 大部分民众透过工作、劳动和服务获取薪资，缓步累积现金实现资产增加的目标，然而真正成就巨额财富的关键，却不仅仅是现金资产的累积，而是将资产做最有效的配置，甚至以提高杠杆倍数的方式运行，不管是在资本市场、金融市场或房地产等等，无以数计的各种资产形式，给予了近代宽松政策最佳的管道，这当然也冲击大多数人的生存法则和尊严，导致社会群体贫富矛盾升温，也因此目前世界各种民粹极端主义以及贸易保护政策正快速兴起。   现金是垃圾? 选对工具才能不被时代洪流淹没 在疫情肆虐导致全球利率大降的情况下，整体金融市况彷佛再次回到2008年金海啸后的情景，有鉴于过去10年来的经济复苏进程，理所当然的持有资产会比抱着现金更好，尽管现金的价值不像部分资产有机会波动，但其可能会带来超乎预期的负回报。换句话说，当处在全世界央行前所未有释放资金的环境下，既使数据上或技术上没有出现通货膨胀时期，但现金的实质购买力其实已经大幅衰退，因此如何在资产保护及保值的前提下，能够跟上金融环境的潮流脚步，伴随着债务的膨胀而促使资产价格随之上涨，这也是各国政府的信用大跃进，当今的最佳选项之一就是类固定收益商品。世界最有名的避险基金之一的桥水基金创办人，甚至提出「现金根本是垃圾」这样的论述，巨石人寿以专业金融角度洞察先机，因应时事率先推出近期的热卖商品—五福临门，其具备绝对的保本保值特性，5%的固定收益高报酬率，5年短中期的灵活资金周转调度特性，美元资产的基础更是几乎可以完全取代现金配置，在当前这样的经济时代，我们不再让「现金就是垃圾」这句话笼罩在原本就脆弱的投资信心层面中。

柬埔寨的政经局势特点 外部性优势 柬埔寨于1999年成为东盟第10个会员国，并于2004年加入WTO，采取非常开放的经济态度，除出版事业、农药等化学品及媒体等特殊项目经营等行业外，大部份的行业均开放外资100%经营，可说是间接变相鼓励与欢迎外资。国际贸易方面，柬埔寨因东盟会员国而有区域性贸易之优惠，美、日、欧盟等主要经济体给予部分产品优惠关税的待遇，政府融入东盟区域整合与世界贸易体系成为经济成长的推手。就流通货币而言，柬埔寨货币虽然为瑞尔(RIEL)，但其实际主流货币为美元，外资进入没有货币及汇率障碍。   内部性优势 柬埔寨国土尚称辽阔，且可使用土地面积充足，气候条件全年高温多雨，适合种植各种原物料、大宗物资及经济作物。另外观光旅游方面亦有世界遗产吴哥窟坐落于柬埔寨北部暹粒市近郊，中部的金边也有大量的佛教寺庙圣地，观光服务业发展机会极佳。另外其具备低价且丰沛之人力资源条件，加上近海具备石油及天然气等储量，搭配稳定的政治局势，完全吻合与有利于未来经济成长的条件与发展。     当地保险业的优势特点 人口红利 柬埔寨年轻劳动人口高，且未来20~30年仍持续看涨。根据统计，2019总人口数16,486,542人，中位数年龄仅24.3岁，平均寿命约69.7岁，约70%的人在34岁以下，未来人口红利将持续释放。随着整体经济发展稳健增长，预期中产阶级以上族群将会越来越多，未来消费主力可望倍数成长。   高成长率与低渗透率 2016~2018年柬埔寨的人寿保险渗透率低于0.4%。2019年柬埔寨GDP约270亿美元，总保费收入约1.43亿美元，较2018年的1亿美元成长约42.4%，但保险渗透率仍仅有0.5%，显示保险业处在高度成长期的极初期，对比台湾香港等地约16%~18%的保险渗透率，在GDP稳定成长和大量年轻人口的利基下，当地保险业蓝海市场的增长潜力非常值得期待。 数据源：柬埔寨保险协会 大量人力相关产业 柬埔寨主要产业依照GDP比重依序为服务业、农业、制造业。目前境内主要投资国为中国大陆、南韩、马来西亚、英国及美国等，投资项目以民生用品及人力资源低价且丰沛之劳力密集的纺织成衣业为主，观光旅游、房地建筑等行业也快速火热发展。随着大量人力相关产业的兴盛，与人高度衍生相关的保险业及其产品大有展望。从目前的寿险种类的分布即可知道，目前近90%集中在兼具保障与储蓄的双重功能的生死合险，这也是柬埔寨保险业处在经济发展起飞期大量年轻劳力密集时代下的特色，未来随着经济逐步发展，相关医疗险、投资型保单等也会陆续成长。 数据源：柬埔寨保险协会   经济发展潜力推升保险概念的逐步形成 柬埔寨2019年GDP规模约为270亿美元，人均所得约为1,639.15美元，实质GDP成长率为6.9%，CPI年增率降为2.3%，财政盈余占GDP比率升至0.8%，经常帐赤字占GDP增为9.5%，柬埔寨外债153.8亿美元，外债占GDP之比率降为56.85%，外汇存底为139.4亿美元，进口支付能力6.9个月。总体而言，柬埔寨外债总额高于外汇存底，但进口支付能力及外债偿付能力尚属稳健，政府持续推行税务改革以促进经济发展，另外也积极进行基础建设及公共支出，其未来的经济发展潜能无穷。回顾金融海啸后2008年，柬埔寨的人均所得只有745美金，每天大约仅有2美元，如今10个年头过去已经成长了2.2倍。若根据柬埔寨2020年国家财政预算案，今年政府支出将增至82.3亿美元，年增率达22.73%，人均所得将达到1816美元。这显示了人民开始有能力为自己规划保障，逐渐脱离贫穷以加入中等收入国家的行列，这也显示出整体保险业未来的光明发展和愿景。     疫情与保险发展对巨石人寿的启发 创新趋势与传统保险业原有价值链的并重 虽然创新是各产业的世界潮流，未来产业开始导入新兴科技发展，同时商业模式也会因此出现变革，紧接着将会是越来越多的跨业合作及商品服务创新，但保险产业终究是一个与人息息相关的产业，因此如何有效融合各重创新思维与传统人与人之间的沟通和协调，会是将来最为重要的趋势议题与致力发展方向。   强化消费者远程数字链接，辅助满足资产及保险需求改变 随着互联网与在线交易平台的快速发展，实时的采取远程服务，在现今疫情的环境限制下，有效提供民众对保险的重视与需求，进一步提升保险渗透率。随着近期低利环境与金融市场状况，投资人对于自有资产的观念转变，及本身保险保障的风险意识提升，将凸显产品创新、资产保值规划及人身保障的趋势焦点，利用数字科技缩短与消费者间的距离，并提供新颖的科技趋势保险规划能力。   提升效益并升级优化策略 疫情确实让保险业更加积极展开优化升级策略，并提升各项成本综合效益，透过各种渠道的云端资源整合及合作，逐渐降低直接投资传统实体公司的比例，进而透过各种创新的商业合作模式技术，如新型销售平台、人工智能数字销售、或另类营销开发与创新技术等，来强化效能与提升客户体验，提供更便利更符合时代潮流的服务机会。   金融视野下的保险业 面对当前疫情冲击，金融环境大幅震荡风险错乱，再加上部分产业断链，经济活动在政策干预下面临停滞，也大幅缩减民众短期消费力。巨石人寿在这样风雨飘摇的时空背景下，为了更贴近投资人及民众的需求，不再只是保险归保险，金融归金融，透过五福临门这样的商品，提供民众对可支配所得及资产新配置的观念与工具，藉由降低风险性资产并提升安全性资产的角度切入，进而提高资产保护与保值功能，同时获得人身保险保障的附加价值，用这样全面性的思维去面对疫情的考验也会更加安全有保障。