Category: Titan Stone Research

柬埔寨的政经局势特点 外部性优势 柬埔寨于1999年成为东盟第10个会员国，并于2004年加入WTO，采取非常开放的经济态度，除出版事业、农药等化学品及媒体等特殊项目经营等行业外，大部份的行业均开放外资100%经营，可说是间接变相鼓励与欢迎外资。国际贸易方面，柬埔寨因东盟会员国而有区域性贸易之优惠，美、日、欧盟等主要经济体给予部分产品优惠关税的待遇，政府融入东盟区域整合与世界贸易体系成为经济成长的推手。就流通货币而言，柬埔寨货币虽然为瑞尔(RIEL)，但其实际主流货币为美元，外资进入没有货币及汇率障碍。   内部性优势 柬埔寨国土尚称辽阔，且可使用土地面积充足，气候条件全年高温多雨，适合种植各种原物料、大宗物资及经济作物。另外观光旅游方面亦有世界遗产吴哥窟坐落于柬埔寨北部暹粒市近郊，中部的金边也有大量的佛教寺庙圣地，观光服务业发展机会极佳。另外其具备低价且丰沛之人力资源条件，加上近海具备石油及天然气等储量，搭配稳定的政治局势，完全吻合与有利于未来经济成长的条件与发展。     当地保险业的优势特点 人口红利 柬埔寨年轻劳动人口高，且未来20~30年仍持续看涨。根据统计，2019总人口数16,486,542人，中位数年龄仅24.3岁，平均寿命约69.7岁，约70%的人在34岁以下，未来人口红利将持续释放。随着整体经济发展稳健增长，预期中产阶级以上族群将会越来越多，未来消费主力可望倍数成长。   高成长率与低渗透率 2016~2018年柬埔寨的人寿保险渗透率低于0.4%。2019年柬埔寨GDP约270亿美元，总保费收入约1.43亿美元，较2018年的1亿美元成长约42.4%，但保险渗透率仍仅有0.5%，显示保险业处在高度成长期的极初期，对比台湾香港等地约16%~18%的保险渗透率，在GDP稳定成长和大量年轻人口的利基下，当地保险业蓝海市场的增长潜力非常值得期待。 数据源：柬埔寨保险协会 大量人力相关产业 柬埔寨主要产业依照GDP比重依序为服务业、农业、制造业。目前境内主要投资国为中国大陆、南韩、马来西亚、英国及美国等，投资项目以民生用品及人力资源低价且丰沛之劳力密集的纺织成衣业为主，观光旅游、房地建筑等行业也快速火热发展。随着大量人力相关产业的兴盛，与人高度衍生相关的保险业及其产品大有展望。从目前的寿险种类的分布即可知道，目前近90%集中在兼具保障与储蓄的双重功能的生死合险，这也是柬埔寨保险业处在经济发展起飞期大量年轻劳力密集时代下的特色，未来随着经济逐步发展，相关医疗险、投资型保单等也会陆续成长。 数据源：柬埔寨保险协会   经济发展潜力推升保险概念的逐步形成 柬埔寨2019年GDP规模约为270亿美元，人均所得约为1,639.15美元，实质GDP成长率为6.9%，CPI年增率降为2.3%，财政盈余占GDP比率升至0.8%，经常帐赤字占GDP增为9.5%，柬埔寨外债153.8亿美元，外债占GDP之比率降为56.85%，外汇存底为139.4亿美元，进口支付能力6.9个月。总体而言，柬埔寨外债总额高于外汇存底，但进口支付能力及外债偿付能力尚属稳健，政府持续推行税务改革以促进经济发展，另外也积极进行基础建设及公共支出，其未来的经济发展潜能无穷。回顾金融海啸后2008年，柬埔寨的人均所得只有745美金，每天大约仅有2美元，如今10个年头过去已经成长了2.2倍。若根据柬埔寨2020年国家财政预算案，今年政府支出将增至82.3亿美元，年增率达22.73%，人均所得将达到1816美元。这显示了人民开始有能力为自己规划保障，逐渐脱离贫穷以加入中等收入国家的行列，这也显示出整体保险业未来的光明发展和愿景。     疫情与保险发展对巨石人寿的启发 创新趋势与传统保险业原有价值链的并重 虽然创新是各产业的世界潮流，未来产业开始导入新兴科技发展，同时商业模式也会因此出现变革，紧接着将会是越来越多的跨业合作及商品服务创新，但保险产业终究是一个与人息息相关的产业，因此如何有效融合各重创新思维与传统人与人之间的沟通和协调，会是将来最为重要的趋势议题与致力发展方向。   强化消费者远程数字链接，辅助满足资产及保险需求改变 随着互联网与在线交易平台的快速发展，实时的采取远程服务，在现今疫情的环境限制下，有效提供民众对保险的重视与需求，进一步提升保险渗透率。随着近期低利环境与金融市场状况，投资人对于自有资产的观念转变，及本身保险保障的风险意识提升，将凸显产品创新、资产保值规划及人身保障的趋势焦点，利用数字科技缩短与消费者间的距离，并提供新颖的科技趋势保险规划能力。   提升效益并升级优化策略 疫情确实让保险业更加积极展开优化升级策略，并提升各项成本综合效益，透过各种渠道的云端资源整合及合作，逐渐降低直接投资传统实体公司的比例，进而透过各种创新的商业合作模式技术，如新型销售平台、人工智能数字销售、或另类营销开发与创新技术等，来强化效能与提升客户体验，提供更便利更符合时代潮流的服务机会。   金融视野下的保险业 面对当前疫情冲击，金融环境大幅震荡风险错乱，再加上部分产业断链，经济活动在政策干预下面临停滞，也大幅缩减民众短期消费力。巨石人寿在这样风雨飘摇的时空背景下，为了更贴近投资人及民众的需求，不再只是保险归保险，金融归金融，透过五福临门这样的商品，提供民众对可支配所得及资产新配置的观念与工具，藉由降低风险性资产并提升安全性资产的角度切入，进而提高资产保护与保值功能，同时获得人身保险保障的附加价值，用这样全面性的思维去面对疫情的考验也会更加安全有保障。

通货紧缩悄悄到来? 新冠肺炎疫情蔓延，各国央行的低利率加上油价崩跌，银行放款脚步缓慢与经济疲软不振可能进一步抑制通澎，让市场反而开始担心加剧通货紧缩的风险。尽管台湾还未真正迈入通缩阶段，但通缩的隐忧似乎悄悄增温。根据主计处公布，台湾4月CPI消费者物价指数年增率-0.97%，不只连续3个月负成长，也创下2009年12月以来最大跌幅，市场看法认为短期内很难回到正成长。 数据源：行政院主计处   什么是通货紧缩? 通缩是指消费者物价指数(CPI)连续2季下跌，其影响层面完全不亚于通膨，当经济活动的停滞导致所有物价皆下跌时，厂商没有收入来源势必裁员减薪，民众的所得也会缩减，进而再影响消费意愿，而延后购买又会压缩企业的销售和利润，停滞的薪资更促使家庭开支减缩，进一步加重企业维稳价格的压力，最终将使得企业、家庭与个人都受损。经济陷入一波波的衰退循环。   鉴古知今 根据过去2003年SARS的经验，市场确实进入通缩危机。从一开始的民间消费零成长，餐饮饮食消费急降跌了1.13％，电影、旅馆住宿、游乐场入场费及旅游团费所属的娱乐服务费，也跌1.1％，造成2003年消费者物价指数最后跌到-0.28％。新冠肺炎疫情爆发后，虽然有少数民生物资出现抢购，但随着各国祭出锁国防疫措施，经济消费已经出现大幅缩减，国内进口物价目前已呈现下跌趋势，未来确实需要特别注意相关的风险。     通缩阴影下的资金去处 储蓄险是最佳避风港之一 央行重贴现率已降到历史新低，除了定存已无利可图，股债也面临大幅震荡的风险，风险性资产已经不再受到青睐，未来若台湾步上通缩时期，投资理财将更加困难。当前环境下，应以保守稳健为优先，再寻求资产增长的可能性，储蓄险反而成为资金最佳避风港之一，还具有保险保障的功能。 境外保单优于国内保单 然而寿险公司利差损问题早在第一季已经浮现，保险局也要求寿险公司提早因应，以目前的市场利率环境，保单利率就几乎已经没有吸引力。今年下半年开始，金管会更公布寿险最低死亡门坎规定等相关规定措施将上路，将进一步限缩储蓄险的收益，保费更可能大涨2~3成，在当前市场大幅反转的机会偏低下，储蓄险就像美元一样，预期仍会是最抢手的目标。未来央行也许仍有降息机会，保单利率可以说是雪上加霜，今年投保的黄金期只会是越来越短。因此建议可将目光转移至海外保单，倘若此时能有固定利率3%以上甚至4~5%，那将会是市场上绝佳的亮点。 巨石五福临门储蓄险 以巨石的五福临门商品来看，就具备这样的低风险高报酬储蓄保单，5%的固定生存保险金，加上5年期到期还本的条件，辅以新冠肺炎疫情的加码保障，同时具备寿险、储蓄保值、稳定高收益及美元资产等优点，值得投资人留意。  

新冠肺炎疫情带来强大冲击，堪比2008年金融海啸，但我们认为这并非是正常经济周期发展的结果所导致的经济衰退，而是短期内对经济活动造成严重破坏的大规模非预期性灾害，期间透过各国充足的财政及货币政策，缓解企业及家庭受到的冲击，则只要疫情结束，经济便会迅速复苏。   主要风险   各项政策的执行能力与效率 全球央行迅速的推出的各项因应政策，但实际上能否顺利且及时地落实与执行，执行的效率和进度能否有效掌握，以及能否有效改变企业和家庭的潜在经济行为模式。这将对实体经济的复原及抑制资金流动性紧张带来关键性影响。   疫情发展态势 随着严格的封城锁国封锁措施逐渐发挥成效，多个地区疫情似乎呈现放缓。但一旦这些措施取消以及何时取消，疫情是否会再出现第二波大规模爆发呢?另外防疫、用药、疫苗等的开发时程进展也会是一个关键。   全球央行不计代价的宽松政策及重心转移 世界主要央行为尽力维持市场正常运作，采取前所未有的宽松政策进行救市。一般预测，今年Fed资产负债表规模将增至超逾2倍达11兆美元。各国货币政策重心已从缓解市场恐慌及金融紧张的情况，转向确保信用债资金顺利流向地方政府、企业与家庭。然而，这些提供资金流动性的政策也可能导致金融体系压力越显沉重，甚至造成经济危机。     资产调整及投资风向   理财商品及投资工具汰弱留强   具市场抗压性投资工具 金融市场失序，各国央行纷纷降息救市，让低利率环境更趋低利，风险资产及投资工具面临强大威胁与信心丧失，资金流动性已不再是第一考虑，林林种种投资项目仅会留存保值性高、风险性低的工具。尤其唯稳及资产保护将会是现阶段最重要的。   建构最大程度资产防御配置 在市场强烈的收益需求下，票息的收益显得非常重要，全球主要国家利率已趋近于零，且公债殖利率持续维持历史低档，包括企业信用债及高股息收益股票。其中固定利率型的保单、防御能力强的公用事业的固定收益商品等更是现在最佳武器。   疫情过后，可着眼复苏趋势动能强劲的高科技、医疗健康照护、智能网络、物流运输等产业类型企业及产业。 数据源：贝莱德投信     资产配置建议 疫情冲击对风险资产造成的初步影响是拖累全球股市在2020年下跌30-40%，跌幅与全球金融危机时期相似。但由于因应此次疫情的财政及货币扶持措施的力度更大，我们认为目前经济冲击长期影响低于全球金融危机时期。然而，能否有效落实这些纾困政策仍是关键，由于短期内疫情发展及管控措施仍存在大量不确定性因素。对于各资产类别的配置比重将以固定收益为主，因债券持有人可从企业现金流中优先受偿。因此在目前的环境下，建议可将固定收益比重提升至50~60％，现金部位20~30%，其他风险资产10~20％。 数据源：贝莱德投信