Category: Titan Stone Research

储蓄率创新高 美国上周经济数据显示，4月个人储蓄率成长3倍，达到创纪录的33%，总数已经超过2兆美元，远大于过去8%的平均值。欧元区则预测今年的家庭储蓄率将成长2倍至20%，3月份欧元区民间部门存款流入增加超过3,000亿欧元，创下历史纪录，不过其中包括企业囤积现金以便度过经济冻结期的情况。英国方面，3~4月家庭存款增加300亿英镑，远高于过去6个月平均50亿英镑的增幅。   资金流动停滞带动储蓄能力提高 受到世界各国的居家禁令，包括观光、旅游、食衣住行等等相关活动几乎暂停，大量的经济活动与商业行为出现停滞，进而促使民间消费动能减弱。而疫情以来的金融资产大幅波动，随着风险偏好的修正，让投资资金心态转趋保守观望。另外失业率持续攀升，但部分民众申请获得每周1,000美元的失业救济金，比其原本的薪资还高，甚至还可以从政府领到1,200美元一次性补助，因此收入出现暂时性的增长，也有助储蓄的状况提升。根据调查，许多民众目前的收入可能比过去锐减20%，但其主要经济体的消费者支出下滑幅度超过30%，消费支出的下滑幅度远大于收入下滑的幅度。   经济的反嗜还是沉寂 大量的储蓄提升到底会带给后续经济怎样的发展，端看民众如何面对当前的局势。一旦经济活动能顺利开展复原，部分人们也许会将其视为意外之财而进行报复性地消费，若根据过去经验，如果民众将这笔钱当作退税来对待，则支出可能会激增，美国在2001年和2008年的退税，在大约两个季度就消耗殆尽，消费于耐用品及电子产品。但也许也有部分民众着眼于建立未雨绸缪的想法，更谨慎的使用资金，当然这将大程度的影响经济复苏的速度。另外对于未来疫情的恐惧也是一项因素之一，医疗体系的完整与疫苗的开发，甚至拓展到对于政府政策的信任度，民众能否顺利突破心理层面关卡，也将会是一个重要关键。   受到当前大量资金宽松政策影响，市场充斥着游资资金，各种金融资产再次面临膨胀泡破的风险，与当前的基本面似乎有着脱勾的忧虑，未来经济复苏的障碍如果延续，势必将扩大这样的态势和疑虑。由于目前经济正处于衰退，薪资将持续低迷，失业率也恐将停留在高点。储蓄和消费习惯的结构性变化可能会对经济产生强烈影响。过去经济大萧条期间出现过，并可能加剧长期经济停滞，让利率、经济成长和通货膨胀率长期处于低位。Fed的宽松货币政策预期的通胀效应恐怕难以在短时间内浮现，也将压抑为来经济反弹的期待。 数据源：财经M平方   未来经济发展方向 过去在疫情尚未爆发之前，全球已经逐步面临经济增长放缓，低通胀与低利率的情况，随着政府债务不断膨胀，企业低薪资增长导致贫富对立，加上贸易保护主义兴起，促使全球化出现倒退。接下的疫情发展，势必让各产业产生巨大改变，过去的商业模式及经济行为必然面临大规模的重整更新。首先，生活的方式与重心转移将会开始发生，在家或远距办公可能成为常态，新通讯技术和人工智能的依赖将与日遽增。再来医疗照护相关产业将更受重视，尤其是高科技的引进和生技制药研发。至于传统的消费也会改变，取而代之的是会是宅经济的扩充发展，实体零售商将逐渐凋零。全球主要科技业者，包括脸书、亚马逊、苹果、谷歌等等，近期的股价表现即可略知一二。最后就是金融产业，未来低利率的环境会持续一段时间，但随着市场资金游资的持续堆栈，现金不再是值得保有的形式，适当的资产配置成为必然，游资将四处乱窜转向各种金融资产，其价值的膨胀与可能的泡沫将持续带给全球既期待又怕受伤害的情境，因此短中长期的投资配置才能跟上资产增值的潮流。

新冠疫情对全球市场持续造成影响，美元资产的避险需求也依旧强势，但在亚洲的货币市场中，台币的表现却是首屈一指，到底是什么因素造成这样的状况呢?   海外市场波动度大提升台币需求 随着疫情引发的全球金融资产抛售，市场风险偏好大幅修正，寿险业作为最大的投资机构之一，必然会将现金部位提升，延后投资配置的时程，尤其在投资海外资产的力道更是明显放缓，进而转向台币资产的需求。   疫情相对稳定 台湾有了SARS的经验，防疫工作滴水不漏，受到世界赞扬，疫情的控制名列前茅，也让市场资金明显安定不少，反映在金融货币市场的，就是稳定的汇率与需求供给，另外美中关系的紧张，也进一步让外资资金维持观望的态度，静静等候未来的发展与政策调整，这也是台币近期没有遭到外资大量抛售的主因之一。   台币债券ETF成长力道趋缓 根据市场数据显示，台湾台币债券ETF有高达90%的比例由台湾寿险业所持有，然而今年以来，受到寿险业部位满足量提升，以及市场大幅波动影响，已经出现自2017年首档美国公债ETF以来的下滑走势。另外主管机关近年陆续提出各种政策与限制，包括单一投资人比例降低、连续发行限制、提高计算资本风险系数与汇率风险、投资等级提升等措施，也进一步限制相关成长力道。截至5月底，台湾挂牌的台币计价债券ETF约276亿股，较去年底的314亿股减少了约12%。由于这些债券ETF投资目标都是海外债券，当寿险业者降低部位时，投信业者便需要相对的台币资金汇回，也形成台币的支撑来源之一。   保单结构策略调整 台湾寿险业者近几年来调整保单结构策略，外币及高利的商品成为市场主流，台湾多家大型业者都明确指出，将持续增加外币保单的销售策略，寿险业者在收到美元保费后，即可直接进行海外外币计价投资。另一方面来看，也显示出寿险业对于拥有充足的美元资产，为了避免汇率风险，间接减少从汇率市场换汇美元的需求，进而加强支撑台币走势。   总保费收入下滑 由于金管会加强监管，寿险业去年总保费收入已创2011年来首次衰退，若根据寿险公会统计，今年初年度保费已经较去年同期衰退近40%，过去寿险保单销售中有接近50%是与储蓄险有关，随着目前金管会严控保单宣告利率，今年保单下滑的趋势已成定局，但也间接显示今年寿险去化资金的压力较往年小，资产配置的压力减轻不少。   美元VS台币 若从寿险业角度看台币未来发展，在经历各项法规变动之下，随着全球低利政策确立，台币虽然无法撼动美元主流资金的地位，但随着台币的相对强势，换汇的诱因将持续出现。不过这种强势和抗跌能维持多久，就端看后续外资的变化，目前台湾经济受到疫情稳定的优势，加上部分转单效应受惠，且有越来越多的台商开始思考回台，一旦未来顺利复工，企业公司复原速度可望较其他地方快速，其资本市场的高殖利率特性，预计将有助台币维持稳定走势。目前美元来到29.97美元/台币，可以说是近5年来相对低位的区间，过去5年台币汇率皆在29.04至33.74之间，换句话说，做为全世界最强的主流货币，具备高避险性与流动性，美元计价的资产更是市场的青睐，因此在全世界主流货币对美元大幅贬值之际，台币的一枝独秀带给投资人的是最好的换汇机会，在下档风险有限且上档获利空间较大的情境下，美元资产并参与资产增值的契机已然出现，值得投资人好好把握。建议入手可藉由美元计价金融产品，具备固定利率且有保障保险功能的储蓄险，以巨石集团的五福临门商品来看，不仅具备5%高利率固定收益，就是一个绝佳的美元资产持有方式。 数据源：财经M平方

四月份FOMC会议纪录出炉 联准会(Fed)公布4月利率会议纪要显示，在新冠疫情的肆虐下，美国经济复苏的速度可能比原先预期的还要更慢，Fed将会继续采取积极灵活的货币政策，以支持经济发展，联邦基金利率将维持在 0~ 0.25%的区间不变，在经济强劲复苏前不会升息。同时也对经济复苏感到悲观。短期内经济成长将受到严重冲击，并对中期经济前景构成极大的不确定性和相当大的风险，此外若假设有第二波疫情爆发，对于各项经济商业活动的另一轮严格限制恐怕会在年底出现，这将导致实际GDP进一步下滑、失业率再次上升以及明年通膨面临下行等压力。Fed还担心公司破产可能对银行业造成的影响，因此经济的情况最快也要下半年才会见底，且年底前不太可能实现全面复苏。 殖利率曲线控制的首次提出 Fed内部已开始讨论下一阶段的利率框架，并首次提出殖利率曲线控制的政策手段，以说服市场Fed将会长期将利率维持在低档水平。亦即Fed应该提出更清晰的前瞻指引，向市场承诺在失业率或通膨率达到某个水平之前，Fed不会进行升息，并且实行殖利率曲线控制，为长期利率设置上限。将目标美债殖利率设置在一定的目标购买区间内，将无限买进所有市场卖出的美债，以绝对优势控制市场殖利率上升。   殖利率曲线控制与QE有何不同? 从本质上来看，QE是量化操作工具，Fed向市场承诺会以QE量体来购入美债。但殖利率曲线控制则是Fed给定了一个购买的殖利率区间，属于价格操作工具。 此外由于在新冠疫情的压力下，美国以史无前例的速度大举发债，以满足财政刺激和纾困政策的资金需求，在美债供给将大增的情况下，美债殖利率具有一定的上涨风险，这将带给Fed利率控制的压力，因此如果透过殖利率曲线控制的方式，这将进一步给予市场更明确的目标利率，更直接地担保了美债殖利率的目标水平，在Fed买盘承诺下，会带动整体的债券市场信心，那么Fed或许可以缓步调降QE量体，即可以达到控制利率之效果，Fed本身也可以降低过度扩张的资产负债表。   低利环境理财三观念，先保本再增值、锁定利率、风控至上 全球低利态势已然成形，短时间内低利率环境将成为常态，也表明了复利效果的消退，投资人的理财规划方式和观念势必将面临重建。在这样的态势下，我们又该如何掌握?   首先是先求保本再增值。自从疫情以来，金融市场大幅上冲下洗，一开始的无差别抛售潮让金融商品如过街老鼠，大量的抛售引发恐慌，接着原油也因供需问题出现暴跌，虽然部分资本市场出现反弹，但量能及信心能维持多久，资金的配置已从过去长线的稳定投资，转向短线进出的不稳定状态，随时都要担忧可能出现的资本减损。因此在这样的情况下，先求保护资本再求稳定增值将成为未来投资的心法，受到金融市场波动的影响也才能降到最低。   其次是低利时代、锁利为王。由于目前台湾与全球皆面临低利率、甚至零利率时代，过去的利率型商品已经不再有利可图，更不用说传统的定存除了心理上的安全感，已经全然没有投资理财的作用。因此锁定固定利率的投资目标将会是最好的建议。   再来就是做好风险控管，一切投资准则以风险为第一考虑。建议采取具有保险与固定收益特性的保守型商品为主要配置，在目前金融市场动荡之际，若盲目追求优于市场的超额报酬收益，将有机大可能遭到市场反嗜。因此能确实做好降低风险成本，并稳定提升正数现金流入，才得以在混沌不明的环境中生存。   面对市场多样化的投资工具，不能只用传统的报酬率选产品，必须选对投资方法及工具，再依资产做最适配置。选择具有稳定固定收益特性，美元强势货币计价，最后同时能具有保障能力的投资工具，以稳定的现金流与保本功能，达到兼顾预期报酬率与寿险保障。巨石人寿的五福临门就完全具备这样特性的商品，在这样风雨飘摇的金融环境下，唯有快速掌握最佳的投资工具与观念，才有机会创造与提升资产价值。

财政行动加码? 近2个月美国已经通过4项总额约3兆美元的财政救市政策，规模是2008年金融危机纾困金额的2倍以上，其中包括中小企业纾困金7,200亿美元、个人纾困金达5,000亿美元、失业保险给付近3,000亿美元、挹注医疗保健体制逾2,500亿美元及州、地方政府补助1,500亿美元。总计挹注金额占美国国内生产毛额(GDP)近14%。而上述全数采赤字融资的方式，总计今年预算赤字将破纪录的超过4兆美元。尽管如此，国会目前正研议第4阶段的经济纾困计划，时间点最快可能落在6月。纾困内容目前预估可能会进一步对州与地方政府资金挹注、扩大供不应求的中小企业纾困薪资保护贷款计划(Paycheck Protection Program)、或是再度个人家庭纾困支票，总金额可能略小于第3阶段的2兆美元。综观许多中小企业在疫情爆发前已面临利润下滑与财务杠杆攀升的窘境，如今因为疫情进一步加速与放大原本的问题。因此尽管国会以史无前例的速度纾困，但未来预计还需要更多的财政措施，才能确保经济复苏相对快速。   经济风险 随着全球新增确诊病例的成长率趋缓，焦点逐渐转向重新开放经济的过程。自从3月开始各种型态居家令以来，经济活动出现大幅停滞萎缩，若以美国做例子，大量升高的申请失业救济金的人数及破纪录的失业率，造秤各项经济活动指标大跌，这也让近期反弹声浪越来越多。然而，全球医疗体系胃纳量不足，许多国家无法建置全国性的检测与追踪系统，医疗技术与能力落后，因此在全球缓慢准备重新开放经济之际，面对当前疫苗和其他治疗方式尚未有突破下，如何防范第2波疫情的爆发将会是最重要议题，此外消费者行为模式和经济活动的改变，各行业必定面临商业行为及策略转型，这也会是未来经济复苏的一大课题，预期经济难以快速回升到疫情前水平，而是呈现渐进的复苏脚步。但如果经济活动持续不振，进而引发企业倒闭潮，或是重启的速度太快或不够周延，造成另一波疫情或衍生出其他更多政治与经济问题，这也会是下半年最为严峻的风险。   政治局势变量 近期美国多项民调显示前副总统拜登与川普在伯仲之间，疫情的控制与经济复原程度预期将有可能左右选情，目前专家预估选举胜负将再度取决于少数几个摇摆州，关键角色的州包括亚利桑那州、佛州、宾州、密执安州与威斯康星州，此次选举将与2016年一样，胜败差距甚小。其中值得注意的是，虽然川普在这5州的支持度目前相对持稳，但密执安州与宾州的经济受到疫情的冲击特别严重，就业人口每4人几乎就有1人申请失业补助，因此后续的状况与经济指标值得持续追踪。另外国会的配合对于能否顺利推动经济政策甚为重要，因此未来国会的组成结构将影响金融市场的发展。现阶段来看，众议院预计仍将由民主党掌控，除了民主党目前占有多数席次之外，民主党过去6次大选就有5次拿下众议院亦是有利趋势。反观参议院则是多空不明，共和党目前在参议院握有53席，民主党派47席；此次大选将有35席进行改选，有些正是总统选举的摇摆州，因此参议院最终由哪一党掌控，也将关键影响未来政策的推行。 数据源：https://tsjh301.blogspot.com 中美冲突 展望未来几个月，美国与大陆的矛盾冲突将会持续升高，美国预计将提高对中国的打压与挑战，尤其在疫情爆发初期的处置方式，以及经济贸易的冲突与战争，在本次的选举前将会是一个重要的议题。根据当前民调显示，多数美国民众对大陆负面观感创近期历史新高，因此随着美国对大陆的立场转硬，日后可能会有进一步的惩罚行动，或其他形式的政治经济措施，例如进出口管制、贸易关税提升，或进一步的旅游签证限制、经济制裁等，此外对于大陆能否遵守第1阶段贸易协议存疑，美国又是否会直接反悔退出协议等，届时中美贸易战将有可能再次大幅升温。   投资人该如何应对 调整资产配置而非弃资产而去 情绪主导投资是一般投资人都会面临的状况，不理想的决定与不合时宜的策略常常是投资最大的问题，例如市场上涨时心情兴奋的追高操作，亦或是当市场下跌时的恐慌杀低卖出。我们必须认知到，市场终究要回归基本面与回复常态，因此需要做的是因时制宜的调整资产配置比例，而非对资产的情绪性操作追高杀低，这将最大程度区隔出投资成功与否的关键因素。因为在大幅的波动市场中，投资偏见往往是影响成败的最重要因素，经济学理论假设我们以理性的方式做出决策，但是往往我们在作决策时，理性程度远超乎自己想象中的低，因此如何做出更好的决策并获得出色的投资成果，将是最重要一项课题。   运用固定收益与产业分散风险 随着现代债券市场持续进化，投资人运用债券来分散其投资组合，不仅能审视与分级愿意承受之风险，做到保护资本与保值，还能进一步创造稳定收益现金流。以美国来看，企业发债成本是史上少见的低廉，因此今年以来投资级等级企业债发行速度是历来最快，5个月内已累计发行超过1兆美元，是去年同期的2倍。然而企业遭降评速度也加快，根据调查显示，2月底以来投资级等级企业债已累计超过1兆美元被降评。 这显示资产配置除了投资商品的选择，另外进一步的产业别检视也很重要。受到疫情影响全球贸易力道趋缓，经济活动模式改变的预期，医疗保健与科技冲击较小，传统制造业、金融机构与能源业者则受创最深。尽管全球开始逐步解封，但包括金融、贸易、公共卫生等等还有更多产业，未来的复苏之路恐怕颠簸波动，营运模式可能面临重大考验与改变，因此投资人达成资产投资的目标与方式也将出现变化。建议先去化投资偏见，选择最大资产保护与保值商品，进而提升固定收益报酬。当公司债不再是一个全面性的稳定选项时，不妨将视野拓宽到保险等类固定收益商品上，固定利率型储蓄商品不仅具备固定收益优势，还兼具有传统保险资产传承的本质与额外保险保障的本质，以巨石五福临门的商品来看，就是一个投资人最好的选择之一。

寿险业保费大跳杀的悬崖式衰退状况持续扩大，随着疫情及各项新措施上路影响，加上全球大降息及宽松货币政策，导致责任准备金利率及保单宣告利率相继走低，促使国内保费悬崖持续扩大，寿险业恐面临前所未有的寒冬。   寿险公会公布4月保费收入统计，今年1至4月总保费收入1.02兆元，年减12.4%，其中新契约保费收入为2688亿元，年减41%，续约保费收入则为7590.36亿元，年增5.7%。若以保单种类区分传统型与投资型商品，传统型商品保费收入2123.18亿元，年减41%；投资型保单保费收入564.81亿元，同样年减41%。若以保险种类来分类，投资型寿险保费跌最惨，年减达47%，其次为传统型寿险，年减43.9%，再来是传统型年金险，年减34.4%。   根据市场分析，传统型保险商品受到日前保单责任准备金利率再次下调1码影响，其中利变型保单宣告利率持续走低，在预期投报率下滑之际，缺乏资金吸引力。此外下半年各项保险新措施出台执行，明定宣告利率平稳机制，亦即寿险业宣告利率应考虑固定收益债券利息收益率，更贴近实际债市利率。另外保单的合约服务边际利润(CSM)不得为负，促使传统型商品销售力道减弱，未来中短天期的储蓄型保单将难以在市场生存。   在投资型保险商品部分，市场分析表示，由于美国联准会及台湾央行相继大幅降息，冲击美元保单销量。此外保险局针对先前的主流销售产品的目标到期债券基金投资型保单拟订新管理措施，规定基金投资的所有债券必须是BBB+级以上，即便投资BBB+级的债券，最多也不能逾基金净值的40%，以致连结保单的基金收益减少，预期投报率同样面临下修，进一步影响投资型保单业绩。   疫情冲击国际债券市场，美国公债利率维持低档，加速国际板债券提前赎回潮，这促使寿险业被迫现金满水位的情况，此外再投资风险高且资产选择性少，预期投报率大幅衰退下，将大规模牵动未来寿险业的保单设计及规划。根据金管会统计，今年4月共有14档国际板遭提前赎回，累计金额达24.17亿美元，较去年同期的2档、金额1.57亿美元，同步呈现大幅成长的趋势，显示赎回情况仍旧持续，累计今年前4月国际板债券共有69档遭提前赎回，累计金额达227.52亿美元。   今年4月国际板债新发行档数为14档，发行金额达68.6亿美元，总流通档数655档、流通余额1,622.18亿美元。其中本月份最主要是卡塔尔政府来台发债支撑，让国际板债券维持大致稳定的发行量。卡塔尔政府4月发行30年期美元债券，发行总额50亿美元，票面利率为固定利率4.4%，并于台湾、卢森堡交易所双挂牌。以目前市场的利率水平而言，促使寿险业纷纷抢进投资，以求暂时解决资金去化的问题。   当前市场面临最大的情况是拥有游资及避险资金，但找不到资金的出口和目标。国内保单已经无利可图，越来越低的保单利率让人惬步，这时不妨将眼光移往境外保单，选择具有较高利率的美元保单，不仅在货币上获得避险，更可以透过先求保本再求增值的保守策略，附加额外的保险保障。若以巨石集团的五福临门商品而言，其5年的中短天期特色，5%的固定利率收益，以及保险保障本质，不仅是一般投资人的投资目标，更会是法人机构最好的资金停驻和避险去处。

第二波疫情蠢蠢欲动 近期部分国家开始逐步放宽抗疫封锁措施，日本上周解除了部分地区的紧急状态，但全球也再次升温对于新冠疫情二次爆发的担忧，像最早解禁复工的大陆，近期也传出疫情卷土重来的消息，中国呼吸道权威钟南山日前受外媒采访时表示，中国仍面临第二波疫情爆发的挑战。中国大陆地大物博，有些讯息都没办法很实时性，死亡跟确诊案例都不断在修正，因此相关讯息没办法很正确，所以相对来说，对中国疫情相对会比较严阵以待。 这持续拖慢经济复苏和重启的脚步，也让市场对经济复苏的期望降温。未来若第二波新冠疫情成真，再一次的封锁措施带来的打击，恐怕会加深经济复苏的延迟与信心瓦解。   中美关系一触即发 中美关系持续紧绷，也是目前疫情外对经济复苏最为负面因素。美国总统不仅对大陆的新冠病毒处置非常失望，甚至暗示可能切断整个中美关系。他同时积极游说本土企业供应链移出大陆，另外也威胁美国企业提升制造商品征收新税，也确实在一连串的政策施压后，开始有一些联邦退休基金的独立委员会宣布，将无限期推迟投资一些大陆公司的计划。市场目前处于某种形式的观望模式和微妙平衡，不过大陆履行协议承诺有其困难度，加上还有半年就是美国大选，这些因素使经济学家普遍认为中美关系会在近期急剧恶化，后续中美贸易紧张局势是否确实会升级，以及川普是否进一步对大陆有实质性举措或仅是口头警告，将成为全球市场及政策一大观察焦点。   经济数据疲弱，但Fed推翻负利率政策 4月份美国零售销售年减21.6%，创1993年开始统计以来最大跌幅，也是连续2个月跌幅创纪录，2~4月年减7.7%，季减10.5%。4月份工业生产指数创近百年来最大降幅-13.7%，突显经济衰退程度不断加深。4月份失业率窜升到14.7%，是3月的三倍多，非农就业人数再创纪录减少2,050万个，5月可能继续增加。美国第2季经季节调整的GDP将史无前例的较第1季萎缩35.0%，未来经济复苏需要很长时间，若没有第二波疫情爆发，今年下半年经济有机会出现反弹；但若疫情再起，经济回温时程恐拖至明年之后，而且就算经济能止稳回升，但仍无法平复今年以来的大幅度衰退。美股VIX波动率上周曾下滑到2月底以来的低点27.54，但随后又再次走高收在31.89，创下近2个月以来的单周最大涨幅15.79%，也意味投资人预期美股后续波动恐将进一步加剧，经济情势将延长面临增长疲软和收入停滞时间。 尽管如此美国Fed主席鲍威尔对美国经济前景作出了冷静的评估，其表示经济疲弱的情况将持续更长一段时间，并且会直接采取更多行动来解决危机，不过负利率不在考虑之列。一旦实施负利率，主要透过货币市场基金的美国的短期融资将立即吃紧，原本停驻在货币市场基金的游资，将转向追逐其他高利资产，进一步导致短期周转资金不足，中小企业将面临周转困难的缺口。因此以降息来操控短期率率已经没有空间，Fed可能转向长期殖利率曲线的调控，加码购买10年期以上的公债、长年期的企业债，以减轻美国民众的房贷利率与企业长线偿债压力。   经济迅速复苏的期望降温，美元仍将主导资金走向 美元持续维持多头盘坚的格局，投资人和各国政府虽然乐观看待松绑疫情防控措施，但随着可能再次出现的第二波疫情，以及各国经济活动的严重停滞状态复苏缓慢，持续推升美元稳固其防御性及避险性资产的龙头地位。此外大陆虽然首先复工，激励人民币兑美元中间价缓步回升，但随着中美贸易可能再起，市场关注是否有实质举措出台，因此美元的强势短时间难以撼动。 数据源：StockQ.org   另外，川普的强势美元态度政策，除了要确保有利于维持美国人的购买力，更为了年底的连任胜选铺路，进而长线为了准备中美金融与贸易战。一般市场预估，在这波疫情结束后，世界主要经济势力将分化为中美两大阵营，近期美国政府就是为了贯彻产业炼一条龙与内需结合，威胁利诱各科技大厂将产线移回美国，连台积电都因此而不得不前往美国设厂，另一个目的也是为了能降低强强势美元对出口造成的破坏力。 在当今严峻的疫情挑战及金融局势下，美元商品持续在证明其为最重要及安全性的资产，建议可以藉由较保守的资产配置，提升美元固定收益商品取代风险性资产，先求保本保值再求价值提升，其中更是看好美元储蓄型保单，其具备上述固定收益特性外，还兼具保险保障本质的功能，将是度过这段时期的最坚强武器工具。

美元现金是王道，只对了一半? 这次疫情让经济活动停滞，金融环境大幅震荡，甚至让全球许多知名金融资产管理公司传出重灾情。投资者面临极度恐慌，纷纷将资产变现转进美元市场。市场风险偏好的大幅收敛，也让人们开始认为持有美元现金，将可最大程度降低货币风险，以求顺利度过当前的低迷金融情势。没错，美元是当今最具防御性的强势货币，很大一部份的金融商品都采取美元计价，因此当发生系统性风险时，美元无疑是最具流动性且最没有风险的货币资产。然而现金呢? 我们现在处在金融海啸以来最大规模的货币政策下，在全球央行大量洒钱的情境下，许多市场已经出现实际和名目利率可能极低或甚至负处的窘境。在这样的情况下，现金真的还能算是最好的资产项目吗?   货币与乘数扩张效果 根据经济学定义，货币的经典定义很简单，一是商品和服务的交换媒介，二则是财富储存的载体。一般银行里的存款称为内生货币(inside money)，其他有形的纸钞和硬币是外在货币(outside money)。内生货币是金融银行体系可以提供的信贷来源，而外在货币则是指政府在采购或进行转移支付时所发行的货币，其具有唯一性，在我口袋就不会在你口袋。近代央行所发行的货币大部分属于数字货币，在存与贷款之间不停流通，随着过程持续放大，原本100元的数字货币，体现在银行账户上的效果与额度，可能达到1000元甚至更多，这也就是所谓的货币乘数扩张效果。为什么世界各国央行印了那么多钱，但在现实经济中却没有看到那么多通膨，这是因为这些绝大部分是银行帐户上的数字货币，实际的物理货币增加很少。也就是经济学中所说的，流通的现金货币没有增加很多，而经过货币乘数扩张的广义货币总量出现大幅提升。   QE后的产物 社会债务和资产价格飞涨 自2008年金融海啸以来，Fed的资产负债表扩张了5倍，但流通中的美元现金M0增长仅从700亿美元左右变到1000亿美元，因此美国的物价并没有明显大幅上涨。因为在现金金融环境的转变下，实体现金需求总量不高，除了基本日常生活消费外，握有实体物理货币的数量及机会很低，也进一步也遏止恶性通货膨胀爆发的可能性。然而，这么大量宽松政策下的货币去哪了?转而代之的就是通过借贷的方式，流通到各个金融银行机构，经由频繁周转的存贷款循环，形成当今经济环境的资产与债务产业链。其大量的用在购买各项金融资产上，进而演变成社会债务和资产价格一起飞涨。目前全球前几大经济体的美国及欧元区、大陆、日本，就分别体现在其股市、房市、债市之中，这也是自从金融海啸以来，世界经济主要的运行模式。   通膨不存在的假象 然而这样的资产及债务变化，并没有完全在当代政府的通膨数据计算基础内，例如消费者物价指数(CPI)，主要在衡量一般家庭购买消费性商品及服务价格水平的变动情形，但市场上流通之商品及服务种类繁多，占支出比重也不同，所得出的结果及呈现出的效果也不尽相同，甚至被看待是一种成功的救市行动与经济回升，殊不知其实并没有如实反应真实的各项资产价格水平变化。这似乎也进一步促使市场参与者对于金融资产价格的追求，整个金融体系的系统性风险或资产泡沫持续在堆积酝酿。   民族主义与贸易保护政策兴起 大部分民众透过工作、劳动和服务获取薪资，缓步累积现金实现资产增加的目标，然而真正成就巨额财富的关键，却不仅仅是现金资产的累积，而是将资产做最有效的配置，甚至以提高杠杆倍数的方式运行，不管是在资本市场、金融市场或房地产等等，无以数计的各种资产形式，给予了近代宽松政策最佳的管道，这当然也冲击大多数人的生存法则和尊严，导致社会群体贫富矛盾升温，也因此目前世界各种民粹极端主义以及贸易保护政策正快速兴起。   现金是垃圾? 选对工具才能不被时代洪流淹没 在疫情肆虐导致全球利率大降的情况下，整体金融市况彷佛再次回到2008年金海啸后的情景，有鉴于过去10年来的经济复苏进程，理所当然的持有资产会比抱着现金更好，尽管现金的价值不像部分资产有机会波动，但其可能会带来超乎预期的负回报。换句话说，当处在全世界央行前所未有释放资金的环境下，既使数据上或技术上没有出现通货膨胀时期，但现金的实质购买力其实已经大幅衰退，因此如何在资产保护及保值的前提下，能够跟上金融环境的潮流脚步，伴随着债务的膨胀而促使资产价格随之上涨，这也是各国政府的信用大跃进，当今的最佳选项之一就是类固定收益商品。世界最有名的避险基金之一的桥水基金创办人，甚至提出「现金根本是垃圾」这样的论述，巨石人寿以专业金融角度洞察先机，因应时事率先推出近期的热卖商品—五福临门，其具备绝对的保本保值特性，5%的固定收益高报酬率，5年短中期的灵活资金周转调度特性，美元资产的基础更是几乎可以完全取代现金配置，在当前这样的经济时代，我们不再让「现金就是垃圾」这句话笼罩在原本就脆弱的投资信心层面中。