Category: Titan Stone Research

手机、平板计算机等行动装置的问世，改变了人们的行为。疫情的推波助澜，更加速大家对在线购物的接受。世界各国中，柬埔寨在这波趋势下，行动装置有机会抢下通路宝座，成为经济活动的C位王者。   互联网使用者大幅增加 柬埔寨人口平均年纪轻，对互联网接受度高。依据We are social 和Hootsuite的调查报告，柬埔寨网络用户约占总人口的52.69%。虽然比全球的59.5%和东南亚的69%低，但其网络用户的成长幅度惊人，2020年即同比成长14.4%。 全球数字应用成长率(数据源：We are social & Hootsuite)   行动装置链接数超过100% 虽然柬埔寨刚步入开发中国家，但行动装置普及率高。其行动装置的链接数达2118万，是该国人口的125.8%。等同每4个人中，就有1个人可能会有两支以上的手机或平板计算机等装置，创造9%的高年增长率。 柬埔寨数字应用成长率(数据源：We are social & Hootsuite)   手机是最受欢迎的网络装置 手机、笔记本电脑、桌面计算机和平板计算机是大家最常使用的4种网络装置。在柬埔寨，利用手机上网的使用者人数超过一半，达到52%，笔记本电脑桌面计算机仅占45.9%。虽然使用计算机上网的比例仍超过4成，但使用人数却是逐年下降。2020年的表现较2019年衰退34%；而手机呈相反态势，以成长率79%的身姿抢下半壁江山。 柬埔寨网络设备占比(数据源：We are social & Hootsuite)   柬埔寨人超爱用社群媒体 不单单浏览网页，用社群媒体与朋友交流也是柬埔寨用户重视的功能之一。依据该份报告显示全球互联网的用户中，活跃于社群媒体的人数约占53.6%。东南亚占69%，而柬埔寨的比例胜过全球和东南亚，高达71.3%的网络用户热爱社群媒体，比前一年成长23.7%。   Facebook、Message、Instagram最受欢迎 Facebook、Message和Instagram是柬埔寨人最爱用的社群媒体，Facebook更是其中龙头。在13岁以上的有效人口中，Facebook的潜在广告受众即达89.5%，有1,100万人。男生占56.1%，女生是43.9%。FB中的Message功能也深受大众的喜爱，拥有740万的潜在受众。Instagram的潜在受众有12.2%，使用者以女性居多，有57.5%。虽然Instagram的潜在受众数落后Facebook许多，但发展潜力惊人，2020年即较前一年增长15.4%。   在线购物未来成趋势，消费金融是关键 柬埔寨人不只爱用社群媒体，更爱使用手机。柬埔寨社群媒体的用户中，高达99.1%的人习惯用手机登入社群，更有高达九成的人只用手机浏览Facebook。   虽然手机使用率高，但柬埔寨人拥有金融机构账户的比例却很低。仅有21.7%的人有金融机构的账户，有电子货币包的人低于10%，持有信用卡的人更不到1%。这也影响到在线购物市场的成长速度。目前仅3.8%的柬埔寨人会在线购物或在线支付账单。女性对在线交易的接受度比男性高，4.3%的女生会用在线交易，男生仅3.2%。   尽管柬埔寨的消费金融尚不普及，随着国家发展，这块金融缺口很快会被补上。加之柬埔寨王国政府已将数字经济列为国家重要发展政策，手机身为数字经济装置中举足轻重的一环，未来行动装置的购物市场将会快速扩大，特别是手机。对所有企业而言，应该趁现在尽早布局，面对趋势来临时，才能在市场中抢得先机。

2020年突如期来的疾病大流行，彻底改变全人类的生活。不只改变了大家的行为模式，也大大推了电子商务市场与发展一把。东南亚的数位经济在疫情的推波助澜下，更是大举跃进，从Google、淡马钖与贝恩公布的「2020年东南亚数位经济」报告中可一窥一二。   Covid-19将消费行为从线下改为在线 Covid-19的大流行使世界各国实行封城锁国政策，居家禁令使民众无法去工作，也不能上街购买民生必需求品，互联网突破地域限制，成了大家在家也能工作和采购的另一选择。 根据最新的「2020年东南亚数字经济」报告，2020年东南亚增加了4000万的新网络用户，网络使用总人数来到4亿人，约占总人口的7成，其中超过1/3的人是因为疫情而开始使用网络。 东南亚新的数字消费者占服务消费者总数的百分比 (数据源Google, TEMASEK, BAIN & COMPANY)   除了网络用户增加，人们的使用时间也变多。相较疫情发生前，每人每天多上网1小时。其中，菲律宾民众上网时间最长，每天花5.2小时在网络上。即便上网时数最低的越南，也有4.2小时。 疫情爆发前、中、后东南亚每人每日平均上网时数 (数据源Google, TEMASEK, BAIN & COMPANY)   因为居家禁令，人们无法外出消费、工作、上学。在线销售成为业主接触客户、创造业绩的唯一途径，因此许多中小企业逐渐转移至在线电商经营客群。教育、生活杂货、和在线借贷是这波数位消费者消费最多的产业。和疫情发生前比较，在互联网上采购生活杂货的人数增加了一倍。超过75%的人表示，即便疫情终结，他们仍会利用互联购买生活必需品。这些现象再再加速电商市场的发展。   东南亚数字经济市场规模快速成长 东南亚数字经济发展惊人，每年在线交易金额屡破新高。2020年东南亚互联网成交总金额(GMV)达1050亿美元，较前一年增长5%，比2015年成长228%。该报告预估到2025年的年交易额将破3000亿美元。 2015-2020年东南亚互联网经济网站成交总金额 (数据源Google, TEMASEK, BAIN & COMPANY)   疫情同样改变电商生态结构。过去在网络销售上活跃的产业以消费性电子为主，其在2015年占市场的41%。疫情封城迫使大众只能透过网络消费，此举让电商市场的产业更多元化，像生活必需的食物和生活杂货类产品就大幅成长。疫后，多元化的趋势将延续，该报告预估2025年食物杂货和其他产品的在线消费将大幅成长，消费性电子即便仍占大宗，但其的市场份额会被瓜分，只剩31%。 东南亚互联网各类产品在线成交总金额占比 (数据源Google, TEMASEK, BAIN & COMPANY)   不只民生必需品的消费增加，居家期间可从事的活动相对贫乏，因此人们愿意花更多时间在在线音乐、影片和游戏上，这让在线娱乐相关产品的订阅数快速成长，销量大增。在某些封锁的城市，其市场更增长至2倍之多。随着国家和边境重新开放，该类产品的订阅户却没有明显的流失。以东南亚国来家说，越南和印度尼西亚在在线影视服务的成长最大，去年订阅户数量已达2016年的12倍和11倍。 东南亚在线影音成交总金额(单位：10亿美元) (数据源Google, TEMASEK, BAIN & COMPANY)   数字金融渗透率扩大 前所未有的，这波大流行使消费者和中小企业积极采纳数字金融服务。大众行为的改变推升数字金融服务的接纳和渗透度。除贷款外，数字金融服务也处于健康发展轨道。不论在数字转账支付，或是在线保险，交易额都大幅成长。特别是保险，成长达30%。 东南亚数字交易年总额 & 在线保险每年标准保费和总保费(单位：10亿美元) (数据源Google, TEMASEK, BAIN & COMPANY)   由于传统面对面的销售渠道中断，在线购买保险成了有需求民众不得不的选择。疫情的肆虐增强消费者的风险意识，推动寿险与健康保险的求。传统上，这两类保险难以在网络上销售，随着业务员拜访销售的传统方式的被迫暂停，消费者和保险公司也不得不往转移至数字方式。然而，传统的保险产品在内容和投保方式都难以在网络上销售。为了赶上这股数字趋势，保险公司尽快建置在线数字渠道，并提出相对应的产品和投保方式。   随着数字支付越来越被大众接纳，现金的使用率逐步被消弱。预估到2025年，东南亚以数字付款的市场占比将突破50%，首次超越现金。 东南亚数字交易年总值 (单位：10亿美元) (数据源Google, TEMASEK, BAIN & COMPANY)     数字趋势，柬埔寨积极布局 据全球数据调查公司statista的数据，2021年柬埔寨的电子商务市场收入将达2.22亿美元，年成长8.98%，预计2025年达到3.13亿美元的市场规模。普及率会在2021年来到32.9%，2025年达到4成。联合国贸易和发展会议(UNCTAD / United Nations Conference on Trade and Development)报告也指出数字新创产业帮助柬埔寨削弱Covid-19带来的伤害，也成为柬埔寨发展数字经济的一股推力。在互联网的访问、可负担性和普及率，在这一次的冲击中，柬埔寨的表现都明显地提高。   为了帮助柬埔寨在地企业数字化，柬埔寨商务部和联合国开发计划署（UNDP）和WTO的增强型综合框架（EIF）一同提供50万美元的投资，帮助当地125个中小企业在在线及海外销售。柬埔寨政府也在2019年11月2日通过「电子商务法」(E-Commerce Law)，涵盖电子商务各个领域，包括电子签名、契约、结算、产品和服务质量标准。明订柬国境内外电商交易规范，消除交易障碍，推动该产业发展。此布局将帮助柬埔寨实现2030年成为中高收入国家，2050年成为高收入国家的愿景推手之一。

去年病毒大流行迫使许多运动赛事延期或取消。国际赛事受各国的青睐，若有机会取得主办权，各国政府无不提出各种利多说服主办机构以花落自家。为什么国际赛事这么受欢迎？第32届东南亚运动会将在2023年于柬埔寨金边举办，柬埔寨会因这场赛事有什么改变？而当地房地产又会有何变化？   国际赛事：一国之力最好的展演场 奥运、世界杯等国际运动竞赛吸引全球民众的目光，在赛时期间往往成为世界最热门的话题。就连举办国的经济、社会、观光等，都是全球媒体讨论的焦点。赛事举办得宜，可有效促进该国的国际知名度和形象。因此国际运动赛事成了主办国对世界营销的最佳媒界媒介，展现其国力的最好舞台，以及晋升全球舞台的跳板。这是为什么国际赛事成为许多政府的必争之地。   由旅游业领军的经济效益 除了国家营销，举办赛事也带来庞大的经济效益，其中最直接受惠的便是观光产业。赛事举办期间，主办国将涌入大量国内外游客观看比赛与旅游，提升当地旅游产业的营收。门票销售、国际观赛者的机票、餐饮、住宿、当地交通、和观消费，都刺激该国的经济收入，增加国家税收。以最近一期的奥运为例，2016年的巴西里约奥运总共接待了117万游客，其中41万为外国人。一份来自英国在线旅行社Opodo的调查数据显示，在奥运期间，里约当地酒店平均房价上涨近三倍。该时期，里约南部的贸易额同比增长70%。   股市也受运动赛事带动 2016年里约奥运，巴西股市在当年和来年度表现亮眼。赛事举办前三年，其股市指数报酬率皆为负成长，奥运举办的2016年和来年都缴出40%和27%报酬率的漂亮成绩单。观察自2000年至今所有奥运举办国在赛事的股市表现，除了中国因受2008年金融危机影响，股市表现不佳外。其余四个主办国-澳洲、希腊、英国、巴西在当年度或来年的股市都呈现成长。4个主办国于奥运当年股市平均涨幅达17.7%，奥运来年，也有平均19.9%的涨幅。 2000-2012年奥运主办国股市现(数据源：彭博 & moneynet)   再观察历来东南亚运动会主办国，近年的主办国经济都在赛事举办后表现得比前一年佳。像马来西亚于2017年举办东南亚运动会，当年及来年的GDP增长率分别为5.9%和4.72%，优于2016年的4.22%。2013年缅甸主办此赛事的当年度，其也有8.43%的GDP增长率。   带动大量基础建设 赛事带来大量人潮，为了舒缓活动期间庞大的交通运输压力，当地政府会挹注大额资金建置符合国际标准的比赛场馆、修缮道路交通、强化电信网络设备、加强城市绿化等，打造最佳的城市容貌与最便利的交通网络。巴西政府即花120亿美元于里约奥运的相关建设上；英国于伦敦奥运投入150亿美元；中国则花费了420亿美元在北京奥运上。多数主馆场设备完善且具设计感，因此在赛事结束后多会转变成当地知名景点，或是成为多功能场所。像是北京奥运主馆场-鸟巢，至今仍受到赞赏，而成为北京知名景点。除了举办运动赛事，更是演唱会等艺术展演空间。   经济与崭新城市容貌带动房地产市场 国际赛事的举办对房地产市场是一大利多。因为赛事，大量的游客居住需求带动当地酒店或民宿房间价格上涨，该城市交通和公共设施等城市的软硬件设备和绿化也在期间大幅提升。更臻完备的生活环境，刺激房价升值。像是里约热内卢在奥运举办年度的房价较5年前增长200%；自2008年北京举办奥运会以来，2016年房价累计上涨幅度约达70%；雅典的房价也赛事举办前的7年间(1995—2002年)，涨幅达到了65％。2013年奥委会宣布东京取得2020年奥运主办权后，让日本低迷20年的房产市场迎来转机。东京房价从来年开始即一路上涨，2013年平均房价约每平方米40万日元，至2019年成长到56.29万日元，房价上涨40%。若非新冠肺炎干扰，迫使东奥延期，相信东京房价会再创高峰。 东京都区域内现有公寓销售平均价格（每平方米1万日元） (数据源：Global Property Guide）   2023东南亚运动会  柬埔寨房地产的第一个里程碑 2023年柬埔寨将再次主办东南亚运动会，届时各国参加人员将达1万人，包含7000多名运动员和各国高级官员、体育组织和代表团等约3000人。在展现国际知名度与形象的最佳舞台，柬埔寨已经在举办城市金边投入大量资金兴建修缮基础建设。如：新国家体育场、金边AGT轻轨、全国兴建和修复至少6个机场、金边第3条环城公路等。   运动商机的加持，不只旅游业欣欣向荣，加上柬埔寨自身强劲的经济动能，柬埔寨经济表现和房地产市场在2023年势将攀上第一波的高峰。柬埔寨尚在成长初期，即便遭遇肺炎疫情的冲击，但情势控制得宜，且有国际疫苗的奥援，可在这波困难中迅速站起。加上中国、日本等国际的投资，不久的将来还会有第二波、第三波经济高峰。

新冠肺炎疫情爆发至今超过一年，与病毒的战疫已经从防卫战变为疫苗战。中国疫苗的开发成功使中国得以逐步开放国境，更帮助一带一路国家经济复苏。 常规冷藏保存，中国疫苗更具优势 在全球疫情未见缓和之下，疫苗成为解除锁国的唯一手段。世界多国纷纷投入疫苗开发，例如辉瑞（Pfizer）、莫德纳（Moderna）、阿斯特捷利康和牛津大学疫苗等欧美疫苗之外，中国的国药、科兴与康希诺也成功研发出新冠肺炎疫苗。相较医药大厂辉瑞和莫德纳的疫苗需要零下70度和零下20度的冷藏保存，中国疫苗只需存放在2-8度的常规冷藏环境即可。其在运输与保存上，更具优势，能有效具快速地运送到所需的地区，特别是冷藏资源匮乏或未开发的国家。   中国疫苗助力全球，一带一路沿途国家最受惠 因为容易保存，中国疫苗广送至全球。据中国外交部信息，全球至少1/4国家受惠。其中，配合一带一路的畅议，沿途国家是中国优先援助的对象。巴基斯坦是第一个接受中国疫苗援助的国家，柬埔寨的首批中国援助疫苗也在2月7日运抵金边。其他像是文莱、尼泊尔、菲律宾、缅甸等东南亚国家，拉克、约旦、阿拉伯联合酋长国和巴林等中东国家，或是津巴布韦、赤道几内亚等非洲国家都是这一波中国疫苗输出或援助的国家，都在援助或销售名单中。   全球经济逐渐恢复，东南亚表现可期 世界各国民众陆续接种疫苗，已有60国民众接种。据专家预估，今年第三季各国家有望逐步解封，明年初有机会世界交通、运输全面开放。解封后，各国经济慢慢复苏。因受惠中国疫苗的帮助，一带一路沿途国家有机会成为全球最快解封的地方。在这些地区中，东南亚最受瞩目。东南亚位居一带一路路线最开端的国家，不但可优先获得中国疫苗抵抗疫情，进而打开国境，让经济活动恢复。加上全球供应链移转、分散生产风险的趋势，东南亚因邻近中国已成为供应链厂商心中理想的新生产基地。除此之外，东南亚身为全球人口第三多的地区，该地区各国经济成长皆优于世界平均值，成长力道惊人。此外，该地区人口的年龄中位数落在29-30岁，庞大的人口红利也将在未来20年内大爆发。在边境开放、产业移入和人口红利等三大利多之下，东南亚将是新冠肺炎疫情后最闪亮的地区，也是投资人值得关注的明日之星。  

自2018年底，源始于中美贸易战的全球供应链开始新世纪的大迁徙。在这一波浪潮下，越南被外界认为是最受惠的国家。然而东南亚中的亚洲新虎 - 柬埔寨悄悄而起，其中经济特区(SEZ/ Special Economic Zone)最受注目。尤其在疫情之后，你不该忽视。 贸易战和疫情加速全球供应链移转 中美贸易战逼迫全球厂商思考将供应链移转到他国，避免成为贸易战下的牺牲者。而新冠肺炎造成的医材与材料短缺，让全球业主们发现过渡依赖单一国家，而决定分散风险，加速将部份生产线移往他国。东南亚因地利之便，加上既有优势，成为企业主们的最佳选择。   供应链移转需求刺激柬埔寨经济特区 越南因拥有较完整的供应链，被认为是这波迁徙潮的最大受益者。此举也造成越南经济特区土地价格与人工成本飙涨，再加上汇率风险，让后进企业望之怯步。因此大家纷纷将目光移转到拥有广大土地和低廉劳动力的柬埔寨，带动该国经济特区的需求。   各国经济因疫低迷，柬埔寨SEZ逆势成长 根据柬埔寨经济暨财务部数据显示，2019年柬埔寨共有54个经济特区，总出口额达到26.88亿美元，同比增长27%，聘雇超过10万名员工。疫情让世界各国经济陷入泥沼，但柬埔寨经济特区的表现却是逆势成长。   以柬埔寨最大的两个经济特区 - 金边经济特区和西港经济特区为例。金边经济特区是柬埔寨最知名、也是获得最多投资的经济特区，主要投资公司来自泰国、越南、中国、日本、比利时、马来西亚等国家。2019年出口额为5.18亿美元，2020年为6.11亿美元，在逆境中成长近18%。   另外，根据柬埔寨海关资料，西港经济特区2020年前10个月的货柜进出口总量为36206只，同比增长29.22%；进出口总额为12.73亿美元，同比增长31.1%。2020年前10个月的进出口总量就已2019年全年总量的103%。西港经济特区的表现在全球锁国的情况下依旧亮眼。   除了经济特区出口额和产值在困境中反向成长，柬埔寨确定今年将再增加两个经济特区，经济特区需求成长之快速，不言而喻。   下半年，生活可望解禁 虽然全球疫情依然严峻，随着各国医学机构与企业的疫苗纷纷传来好消息，有望打破封城锁国的魔咒。疫苗的问市使民众获得足的免疫力，让生活正常如昔。医学专家预估今年下半年全球活动将回到过往行动自如的生活。   中国与WHO协助，柬埔寨优先取得疫苗 何时可以让民众能够自由行动，全靠国家是否能取得足够的疫苗。故各国政府纷纷使出混身解术，也要确保自家人人皆有足够的疫苗可使用。WHO领导的疫苗全球取得机制（COVAX COVID-19）公布第一批疫苗配送名单，柬埔寨在今年上半年可取得129.6万剂的疫苗。中国也优先提供100万剂疫苗给柬埔寨，2月7日将有60万剂将运抵金边。柬埔寨确定有将近190万济疫苗在手。柬埔寨身刚步入开发中国家，是WHO优先帮助助的国家，加上中柬一向友好。在中国与WHO的帮助下，柬埔寨将能快速获得充足的疫苗为国民施打，渴望成为东盟中生活复苏最快的国家之一。   经济活动最快恢复，加速供应链移入柬埔寨速度 因为WHO的优先供给和中国的援助，柬埔寨有望获得充足的疫苗，成为东盟或全球经济活动恢复最快的国家之一。经济活动恢复，无疑是全球品牌商布局新生产基地的大利多，也吸引其加快移转基地至柬埔寨。未来，柬埔寨的经济特区在质与量上面将快速成长，也将帮助柬埔寨产业转型，与经济飞速发展。

欧美金融市场一直是投资法人关注的焦点，经历去年一夕重跌，又迅速攀升的戏剧性变化后，全球投资人已目光悄悄转向。去年底开始，大量资金涌入新兴市场，特别是亚洲市场。为何投资人们舍弃欧美，奔向亚洲？   逃离欧美，全球游资涌入新兴市场 根据MSCI数据，其新兴市场国家股价指数在去年11月涨幅达9%，货币指数也成长2%，皆创下今天最大成长幅度。自去年10月底至今(2021/1/25)，新兴市场国家股价指数已成长27.6%，比全球股价指数20%的成长幅度还高。   不只股票，债券也受青睐。根据EPFR数字，于去年年底，新兴市场债券基金已连续12周受国际资金追捧，2020/12/21当周即获得32.36亿美元的投资。之前被投资人抛售的高收益债券也在12月扳回一城，吸引了13.89亿美元的资金挹注。   国际金融协会(Institute of International Finance / IIF)数据指出，2020年11月单月共有765亿美元流入新兴市场，创下历史新记录。52%的资金进入股票市场，剩下的43%则投入债券产品。这些新兴国家中，中国和印度是最大吸钞机，共磁吸80亿美元，占新兴国家投资总额的10.5%。2020年第四季，新兴市场总也吸引了近1800亿美元的资金。即便到了2021年，全球金融机构对新兴国家股票市场的热度不减。2021年的头三周，30个主要新兴国家就吸引170亿美元，市场游资持续大量流入新兴国家的股票与债券市场。 新兴市场资金流入表(数据源：国际金融协会 & 金融时报)   为何资金涌入新兴市场？ 新兴市场究竟凭哪点掳获全球投资人的心？首先是全球低利氛围。拜登团队上台，美国联准会(Fed)重申之前的低利率立场，直到经济复苏之前，不大可能上利率。因此，2023年以前者可能维持现行近乎零利率的方向。其他已开发国家也大多维持与美国相同的财政政策基调，相较于此，新兴市场拥有较佳的利率水平与利差，因此吸引固定收益投资人的目光。 再来是弱势美元。美元指数自去年5月起即持续走眨，美元兑多国货币也呈现贬势，像去年人民币兑美元就升值了6%。加上联准会维持低利政策，将持续弱化美元。相对美元的弱势，亚洲货币则是不断地升值，表现越渐强势。过去强势美元时期，美元计价债务在10年内成长2倍，美元眨值将减轻债务国的还款压力，也有利产品进口。 最后是市场获利性。以采购经理人指数（PMI）来看，新兴市场制造业PMI持续维持50以上。受惠于新兴国家的低基期，反弹幅度大，预估有15%以上的企业获利成长，有助带动资金进入。虽然美国和欧元区制造业PMI指数皆在50以上，然投资人们不认为欧美企业获利空间优于新兴市场。 近一年新兴国家股价一货币走势(数据源：MSCI & 日经中文网)   亚洲市场是焦点 新兴市场因为利差、汇率和企业获利之优势，而受全球金融机构追捧。其中以基本面最佳的新兴亚洲最被看好，像是中国或东南亚。从利率面来看，中国十年期公债殖利率为3.21%，东南亚国家落在2.38%-6.13%，除了泰国以外。亚洲货币兑美元在过去一年持续升值，有助减轻美元债发行单位的还款压力外，更有助产品进口。尤其是中国和东南亚为世界工厂，原物料进口需求大，该国货币升值有利厂商降低生产成本，增加产品竞争力。此外，中国因疫情控制得宜，多个国际机构预估其今年将有不错的经济表现。东南亚也因供应链转移的利多，是下一个世界工厂，经济成长力道惊人，而吸引大批资金流入。   东南亚大利多，宜即早布局 与欧美失控的染疫人数相比，东南亚国家多数疫情控制得宜，在基本面及成长力道上，也优于世界多数国家。应以长远眼光看待，跟着游资与趋势走，即早布局东南亚市场，以在变动的金融环境中，无往不利。

特斯拉股价登上历史新高，也带动股市登上一波升值热潮。与股市的火热相反的，是仍旧受困于疫情而停滞的全球经济。股市与经济本来齐头并进、彼此同进退，现在却是你消我涨。而今股市再登高点，也预示资产泡沫的即将来到。   借镜过去历史经验 观察过过去金融市场，以美国标准普尔500为例。自1930年以来，其本益比(PE ratio，股价/每股盈余)多落在10-20间。直到1997年亚洲金融风暴发生，大众看好网络发展，因此投资者与自亚洲逃离的游资疯狂涌入美国股市，不断推升网络股价，标普500本益比破40。然而网络企业获利未如预期，市场回调修正，本益比在半年内下跌41.5%，于2002年9月跌至27.14。此期间被称为网络泡沫。进入千禧年之后股市本益比多落在20上下(约25-35间)，而在2007年股市再次迎来一次幻灭的前兆。当年美国发生次级房贷风暴，从房市脱身的游资再度涌入股市，6个月内本益比暴涨374%，突破120历史新高。市场历经6个月的狂热，终在2009年1月开始修正，股市本益比在9个月内修正至20水平，爆跌87%。再次造成全球市场又一次的动荡。 标准普尔500本益比历史走势(数据源：Macrotrend)   不止本益比表现如此，股价净值比(PB ratio，股价/每股净值)更是如此。自2000年网络泡沫以来，近20年股价净值比多落在1.6-3.2之间。即使2017至2019年间该指数维持于高档，但仍若落在3.2的上下。 标准普尔500指数与股价净值比历史走势(数据源：Macrotrend)     股票不合理上涨 1月初，特斯拉股价来到每股880美元的历史新高。不只特斯拉市值超过Facebook，更助创办人马斯克站上世界首富的位置。特斯拉当日交易额约400亿美元，该金额是上海证交所当日交易总额(5030亿人民币，约777亿美元)的一半以上。特斯拉的情况并非特例。自去年中开始，美国尖牙股(FAANG)即被全球投资人追捧。以科技股为领头羊，也带动标普500指数不断向上冲刺。这一波疯狂炒作之下，标普500的本益比再次于短时间内急速上升，逼近40。股价净值比也突破3.2平均关口，来到4.27(2021年1月20日)，近20年来的新高点。这此数字都再再显示此时的股票价值已被不合理的高估。   特斯拉近一年股价走势(数据源：ICE Data Services)   除了股市，虚拟货币成了市场游资另一个关注的项目。一年前比特币单价约在9500美元上下，历经疫情起伏的一年，到12月股价成长89%，来到每单位17987美元。这时候在金融市场上，股市已被炒到高点，其他金融商品又无利可图，庞大的游资无处可去，比特币成了他们最佳的狙击目标。在市场炒作下，比特币价格陡升，价格是一个月前2.25倍，成长率达126%，比前面11个月的涨幅还大。单价也突破4万美元天价，到40616美元的新高点。 比特币近一年股价走势(数据源：TradingView)   没由来的上涨背后是泡沫的前兆 金融市场被游资堆满，股市、虚拟货币都在无基本面的支撑下疯狂的成长。一连串没有缘由的上涨背后充斥着的是投机的心理，以及投资人有钱无处去而开始的急病乱投医式的投资法，一见到有机会炒作的产品就不顾一切的投入。如今，金融市场就和2000年科技泡沫及2008年次级房贷爆发前的市场表现相同，整个市场的表现已远远脱离其真实价值，被大幅度的高估。资产泡沫已是事实，现在只等待其爆破时间来到。   金融市场泡沫前，我们可作什么？ 公司的财务结构和获税是支撑金融商品价格的本质。为了避免成为这波泡沫化的受害者，投资人应该跳脱炒作与投机的心态，回归产品的基本面。长期受青睐的欧美市场在这波疫情的攻击和市场炒作下，已经无利可图，经济复苏路遥。因此我们应该将目光放于现在尚在起步，但未来具潜力与稳定的新兴市场，发掘其中具展望的企业与产品。例如东盟就是一个可以着眼的市场，东盟拥有全球第三大的人口，且他们的年纪很轻，有强大的人口红利。因为供应链移转需求，加上当地工资低廉，近两年来自中国转移至东移的厂商众多，造成此地区的经济特区供不应求。尤其去年RCEP正式签署，对东盟供应链厂商无疑是一大助力。越南、柬埔寨…等国家都是这一波移转中备受重视，其中柬埔寨因美元流通，对厂商来说无汇兑风险，更受青睐。 当未来疫情过后，新兴国家可快速恢复经济，此时即可乘着大环境的成长趋势，让您的资产依势而起，从而避开可能的泡沫化。

新冠肺炎爆发至今已年逾，柬埔寨是国际少数疫情控制得宜的国家。挺过肆虐的2020，接下来新的一年，柬埔寨发展会走向哪里？又有哪些产业会受注目？   金融市场开起飞 2012年柬埔寨证券交易所(CSX/ Cambodia Stock Exchange)正式营运，金边供水管理局(Phnom Penh Water Supply Authority)成为柬埔寨首家上市公司。之后平均每年增加一间上市公司，截至2017年，共计有5家上市公司。在2018和2019年虽无新企业上市，但2020年上半年，柬埔寨最大的银行-爱喜利达银行(Acleda Bank)上市。爱喜利达银行上市时的市值可比其他五家的市值总和，其扮演领头羊的角色，带动柬埔寨企业在柬上市的兴趣。2020下半年，母公司为马来西亚电力公司的Pestech (Cambodia) Plc.也正式上市。除了2家公司股票上市外，另3家企业发行公司债，5家企业在证交所共计募集到9200万美元的资金。今年预计有3家企业上市，及3家公司预计在证交所以公司债筹资。证交所副主席- Ha Jong-weon更认为现在是民众购买股票的好时机。沉潜多时的柬埔寨金融市场开始被企业重视，接下来几年有望迎来一波上市潮，带动柬埔寨金融市场的发展。   外资持续涌入，经济特区需求大增 自柬埔寨开放自由经济以来，外国投资人不断进驻柬埔寨这个潜力市场。根据世界银行(World Bank)数据显示，自2010年开始，外国直接投资金额大幅攀升。2019年外国直接投资净流入金额为36.63亿美元，较2015年成长101%。除此之外，因应中美贸易战，全球供应链移转需求，以及中柬自贸协议和RCEP的签署，柬埔寨经济特区也炙手可热。根据柬埔寨经济与财政部报告，2019年柬埔寨共有54个经济特区，合计465家企业，聘雇超过10万名员工。该年经济特区的出口额为26亿美元，较前一年增长27%。在今年，又再有两个经济特区计划，分别由皇家集团和齐鲁经济特区公司开发运营。 柬埔寨外国直接投资净流入金额(数据源：世界银行)   房地产因疫冲击，长久市场劳景依旧 柬埔寨房地产业一直是该国重要产业之一，也是许多投资人喜爱的投资对象。随着柬埔寨的经济发展，带动住宅需求，也促成金边土地价格不断增长。每平方米从2015年不到4000美金，而精华区如隆边区和桑园区的土地价格已在5年内上到约5500美元以上，增长至少37.5%以上。金边住宅市场一直供不应求，即便近年供给量大增，售价仍平稳上涨。办公室市场与住宅相同，随着需求不断增加，租金持续上涨。今年疫情之故，对房地产造成上大冲击。众多企业主、劳工因封城锁国，无法返回柬埔寨，造成住宅售价略为下降与办公室租金降低。就历史经验来看，疫情终会过去，短期打击无法闪躲，但柬埔寨的潜力不会因此而改变。房地产市场表现也只是因疫情暂缓其发展，疫后不久市场会快速复苏，市场另一波荣景亦会到来。 金边各区土地价格(数据源：CBRE) 金边各级公寓供给量(数据源：CBRE) 金边各级公寓平均售价(数据源：CBRE) 金边各级办公室供给量与入住率(数据源：CBRE) 金边办公室平均租金(数据源：CBRE)   疫情冲击难免，国家潜力不受动摇 全球如今仍深陷疫情之中，柬埔寨身为全球化的一份子，自无法自身事外，不受影响。疫情的影响是短暂的，多数疫情在疫苗研发后就会大幅改善。然而，国家发展是长久的，虽然疫情会改变人们的行为，但柬埔寨具备的利多，如：人口红利、便宜的劳动力、自由开放的市场、美元计价、众多免税贸易协议…等，都是不可撼动的利基点，更是国家发展的潜力。2020年，柬埔寨已经学会如何对抗冠肺炎。2021年，柬埔寨将在疫中复苏。在众多的产业中，金融、经济特区和房地产将是重点成长产业，也是投资人可关注的市场之一。

2020年可说是21世纪开始至今最灾难的一年，全球陷入比1930年大萧条时期更严重的经济衰退。柬埔寨虽也遭到打击，但在环境、基础建设、金融市场和成功产油的优势下，柬埔寨未来发展前途似锦。 Covid-19重创经济 Covide-19横扫全球，世界各国经济停滞，柬埔寨经济也遭重创。2020年经济负成长，柬埔寨央行预估该年GDP成长率可能为-1.9%，世界银行的估值为-2%，亚洲开发银行更悲观地预测-4.5%的衰退。国内主要产业，如成衣制鞋和旅游大受打击，尤以旅游业受创最深。受各国封城锁国影响，外国游客人数锐减。去年1-9月仅124万外籍人士入境，比前一年减少74%，损失约30亿美元的收入，3000家旅游相关企业消失，约5万名劳工失业。成衣制鞋家数少了3/4，从原本的800家，如今只剩约200家。   柬埔寨在最糟一年的布局 1.RCEP和中柬自贸签署 柬埔寨经济迈向世界的通道 为了增加国家产业的竞争力，近年来柬埔寨政府积极与世界各国洽谈贸易合作协议。去年，迎来了两个大礼-RCEP和中柬自贸协议，为柬埔寨经济复苏加速。首先是中柬两国在10月签署自贸协定。中国是柬埔寨第五大出口国、第二大进口国。今年1月1日协议生效后，柬埔寨产品出口至中国将免税或享超低关税优惠。柬埔寨商务部预估出口至中国的产品有望成长两成。另外，区域全面经济伙伴协议（RCEP）于去年11月正式签署。RCEP正式生效后，外界对柬埔寨的投资将增加23.4%，出口成长率会达7.3%，经济成长会比现在成长2%。随着越来越多企业将生产基地移东南亚，两协议的签定将帮助柬埔寨吸引更多供应链企业移厂至该国，柬埔寨产业发展和经济成长都将飞跃上升。   2.电站、机场，基础建设马不停蹄 即便忙于防疫，柬埔寨政府仍未忘记积极完善国家基础建设。去年年底，柬埔寨最大双燃料电站正式营运，年平均可产生17.5亿千瓦时的电力，约占全国总用电量的20%。此电站邻近首都，能缓解金边市迫切的用电需求。柬埔寨航空运输需求量逐年成长，因此政府同时在金边、西港、暹粒、七星海、国公省、马德望省等地进行6大国际机场工程。盼能舒缓庞大的空运压力，完美串连国内外交通网络，帮助推广旅游与运输产业。   3.未来新兴产油国-柬埔寨 石油与天然气产业是诸多东南亚国家，如印度尼西亚、马来西亚、文莱等，的重要产业，对国家税收和经济贡献颇多。经过多年的努力，柬埔寨终于在去年年底开采出第一滴石油，预估未来每日可产出约7500桶原油，每年来自石油的相关收入将可高达3800万美元。丰富的石油蕴藏量不只能供应柬埔寨国内需求，亦可输出获利。除此之外，柬埔寨有机会藉此产业转型，从纺织等轻工业转为生活中无所不在的石化重工业，创造大量就业机会，同时提升国家竞争力。王国政府已决定将石油创造的庞大收入投注于交通、教育、医疗相关等国家基础建设，提升国人生活与医疗和教育水平。   4.金融市场将急速腾飞 柬埔寨目前共计有7家上市公司和6家企业于柬埔寨证券交易所公开发行公司债，上市公司包含柬埔寨银行领头羊-爱喜利达银行。今年，已有3家企业预计上市，另有3家公司准备发行公司债。柬埔寨的金融市场越渐成熟，近年经济的飞速发展，去年爱喜利达银行上市，势将燃起一波上市风潮，造就未来5年柬埔寨金融市场的腾飞时期。   挥别灰暗的一年，迎接光明的国家 在自贸协议、基础建设和石油开采等利多之下，柬埔寨有机会从疫伤中快速恢复。柬埔寨国家银行即估今年上半年经济将增长4%，通膨率会落在合理但可控制的3%，瑞尔与美元的汇率亦会维持稳定。亚洲开发银行则预估柬埔寨今年经济成长达5.4%，国际货币基金组织（IMF）更预测2025年柬埔寨会以6.9%的GDP成长率，成为东盟中经济成长最快的国家。2020年是个灰暗的一年，柬埔寨成功挡住疫情扩散，加上众多利多因素的加持之下，未来一片光明，前景可期。