Category: Market info

【巨石研调】 香港近年逢多事之秋，反送中运动和港版国安法草案的消息对投资人投下震撼弹。美国宣布将取消香港独立关税区地位，香港夹在中国与欧美各国间，国际金融中心位置日渐松动。这波变动中，香港的金融中心地位是否将被取代？哪个城市有望取而代之？   政策与地理优势造就香港国际金融中心地位 香港经济政策开放自由，实行港币与美元挂钩的联系汇率制，以及更具弹性的英美法系，再加上美国给予独立关税区地位，且拥有中国市场的广大腹地，帮助香港金融产业与国际贸易蓬勃发展，站上仅次于纽约、伦敦的国际金融中心位置。香港成为国际资金进入中国市场的窗口；中国企业得以在港筹资，获得国外资金的挹注，可以走向世界舞台。许多外国产品进入香港免征关税；中国物品以香港转出口至世界各国，不受部份经济体的法令限制。   社会动荡，香港或将失去原有位置 自去年来香港一连串的动荡已影响香港经济。因港版国安法草案，美国欲取消独立关税区位置，投资人也担忧新法是否保留原本的商业法架构和允许资金流程的自由性。社会的不稳定、对新法的疑虑和可能加剧的经贸阻碍，已重挫国际金融机构和企业法人的信心。根据CNN报导，香港在去年(2019年)已连续两年成为世界最大的IPO市场。如今，香港已被东京、上海、新加坡赶上，跌出全球金融中心前三大排名。   上海将成中国市场的新资金窗口 中国和东南亚市场是外资进入香港看上的两大市场。上海是中国最重要的四大城市之一，经济与金融活动蓬勃，其优越的在地位置，使其可能取得香港，成为外资进入中国市场的新据点。此外，上海2017年的国内生产总值早以453,701万美元超越香港的333,097万美元，成为中国经济最发达的城市。而依据最新全球金融中心指数，上海已经以740分排名高于香港737分。不论的经济生产总值或是国金融中心排名，上海表现都已优于香港，足见其已有实力取代香港在中国市场的位置。   那东南亚市场的金融中心在哪里？ 国际金融中心具备4大特色：经济自由、汇率稳定、低关税且贸易频繁、优越地理位置。以现今环境看来，新加坡可能抢下香港留下来、位于东南亚的空缺。然而随着东南亚各国经济实力不断成长，各国主要城来的金融实力和贸易活动也持续增长，都挑战新加坡的金融中心地位。例如雅加达是仅次于新加坡的第二大商业大城，出口产品免关税。且和新加坡一样，掌握太平洋通往印度洋的要道-马六甲海峡。虽然拥有大量的商业活动和位处要道，但是印度尼西亚有外汇管制，凡汇出1亿印度尼西亚盾(约7,096美元)或等值外币至国外，需印度尼西亚央行核准。印度尼西亚盾兑美元采浮动汇率，但是汇率波动大，今年印度尼西亚盾兑美元最大跌幅即达21.7%。以金边来说，该国采用美元计价、无外汇管制、且国际投资人可100%持有公司，都有利外资进驻。便宜的土地和劳动力吸引国际供应链设厂，位在泰国湾正中心以及邻近克拉运河的优越地理位置，都推升经济。然而，金边尚在发展初期，商业活动量仍旧无法和新加坡相匹敌，短期内仍无法取代新加坡的位置。可是凭其飞速成长的经济表现和自身的货币与政策优势，一旦克拉运河开通，柬埔寨将未来10年有机会取代新加坡成为太平洋与印度洋的新门户、以及东南亚的新国际金融中心。   在这一波香港的变动中，上海和新加坡有机会取而代之，瓜分其市场。随着东南亚在全球经贸中的角色越来越吃重，各国极力发展经济的同时，也都极力抢供全球法人与投资机构的青睐。十年后，新加坡能否持续保有国际金融中心位置仍是未定之数。  

储蓄率创新高 美国上周经济数据显示，4月个人储蓄率成长3倍，达到创纪录的33%，总数已经超过2兆美元，远大于过去8%的平均值。欧元区则预测今年的家庭储蓄率将成长2倍至20%，3月份欧元区民间部门存款流入增加超过3,000亿欧元，创下历史纪录，不过其中包括企业囤积现金以便度过经济冻结期的情况。英国方面，3~4月家庭存款增加300亿英镑，远高于过去6个月平均50亿英镑的增幅。   资金流动停滞带动储蓄能力提高 受到世界各国的居家禁令，包括观光、旅游、食衣住行等等相关活动几乎暂停，大量的经济活动与商业行为出现停滞，进而促使民间消费动能减弱。而疫情以来的金融资产大幅波动，随着风险偏好的修正，让投资资金心态转趋保守观望。另外失业率持续攀升，但部分民众申请获得每周1,000美元的失业救济金，比其原本的薪资还高，甚至还可以从政府领到1,200美元一次性补助，因此收入出现暂时性的增长，也有助储蓄的状况提升。根据调查，许多民众目前的收入可能比过去锐减20%，但其主要经济体的消费者支出下滑幅度超过30%，消费支出的下滑幅度远大于收入下滑的幅度。   经济的反嗜还是沉寂 大量的储蓄提升到底会带给后续经济怎样的发展，端看民众如何面对当前的局势。一旦经济活动能顺利开展复原，部分人们也许会将其视为意外之财而进行报复性地消费，若根据过去经验，如果民众将这笔钱当作退税来对待，则支出可能会激增，美国在2001年和2008年的退税，在大约两个季度就消耗殆尽，消费于耐用品及电子产品。但也许也有部分民众着眼于建立未雨绸缪的想法，更谨慎的使用资金，当然这将大程度的影响经济复苏的速度。另外对于未来疫情的恐惧也是一项因素之一，医疗体系的完整与疫苗的开发，甚至拓展到对于政府政策的信任度，民众能否顺利突破心理层面关卡，也将会是一个重要关键。   受到当前大量资金宽松政策影响，市场充斥着游资资金，各种金融资产再次面临膨胀泡破的风险，与当前的基本面似乎有着脱勾的忧虑，未来经济复苏的障碍如果延续，势必将扩大这样的态势和疑虑。由于目前经济正处于衰退，薪资将持续低迷，失业率也恐将停留在高点。储蓄和消费习惯的结构性变化可能会对经济产生强烈影响。过去经济大萧条期间出现过，并可能加剧长期经济停滞，让利率、经济成长和通货膨胀率长期处于低位。Fed的宽松货币政策预期的通胀效应恐怕难以在短时间内浮现，也将压抑为来经济反弹的期待。 数据源：财经M平方   未来经济发展方向 过去在疫情尚未爆发之前，全球已经逐步面临经济增长放缓，低通胀与低利率的情况，随着政府债务不断膨胀，企业低薪资增长导致贫富对立，加上贸易保护主义兴起，促使全球化出现倒退。接下的疫情发展，势必让各产业产生巨大改变，过去的商业模式及经济行为必然面临大规模的重整更新。首先，生活的方式与重心转移将会开始发生，在家或远距办公可能成为常态，新通讯技术和人工智能的依赖将与日遽增。再来医疗照护相关产业将更受重视，尤其是高科技的引进和生技制药研发。至于传统的消费也会改变，取而代之的是会是宅经济的扩充发展，实体零售商将逐渐凋零。全球主要科技业者，包括脸书、亚马逊、苹果、谷歌等等，近期的股价表现即可略知一二。最后就是金融产业，未来低利率的环境会持续一段时间，但随着市场资金游资的持续堆栈，现金不再是值得保有的形式，适当的资产配置成为必然，游资将四处乱窜转向各种金融资产，其价值的膨胀与可能的泡沫将持续带给全球既期待又怕受伤害的情境，因此短中长期的投资配置才能跟上资产增值的潮流。

新冠疫情对全球市场持续造成影响，美元资产的避险需求也依旧强势，但在亚洲的货币市场中，台币的表现却是首屈一指，到底是什么因素造成这样的状况呢?   海外市场波动度大提升台币需求 随着疫情引发的全球金融资产抛售，市场风险偏好大幅修正，寿险业作为最大的投资机构之一，必然会将现金部位提升，延后投资配置的时程，尤其在投资海外资产的力道更是明显放缓，进而转向台币资产的需求。   疫情相对稳定 台湾有了SARS的经验，防疫工作滴水不漏，受到世界赞扬，疫情的控制名列前茅，也让市场资金明显安定不少，反映在金融货币市场的，就是稳定的汇率与需求供给，另外美中关系的紧张，也进一步让外资资金维持观望的态度，静静等候未来的发展与政策调整，这也是台币近期没有遭到外资大量抛售的主因之一。   台币债券ETF成长力道趋缓 根据市场数据显示，台湾台币债券ETF有高达90%的比例由台湾寿险业所持有，然而今年以来，受到寿险业部位满足量提升，以及市场大幅波动影响，已经出现自2017年首档美国公债ETF以来的下滑走势。另外主管机关近年陆续提出各种政策与限制，包括单一投资人比例降低、连续发行限制、提高计算资本风险系数与汇率风险、投资等级提升等措施，也进一步限制相关成长力道。截至5月底，台湾挂牌的台币计价债券ETF约276亿股，较去年底的314亿股减少了约12%。由于这些债券ETF投资目标都是海外债券，当寿险业者降低部位时，投信业者便需要相对的台币资金汇回，也形成台币的支撑来源之一。   保单结构策略调整 台湾寿险业者近几年来调整保单结构策略，外币及高利的商品成为市场主流，台湾多家大型业者都明确指出，将持续增加外币保单的销售策略，寿险业者在收到美元保费后，即可直接进行海外外币计价投资。另一方面来看，也显示出寿险业对于拥有充足的美元资产，为了避免汇率风险，间接减少从汇率市场换汇美元的需求，进而加强支撑台币走势。   总保费收入下滑 由于金管会加强监管，寿险业去年总保费收入已创2011年来首次衰退，若根据寿险公会统计，今年初年度保费已经较去年同期衰退近40%，过去寿险保单销售中有接近50%是与储蓄险有关，随着目前金管会严控保单宣告利率，今年保单下滑的趋势已成定局，但也间接显示今年寿险去化资金的压力较往年小，资产配置的压力减轻不少。   美元VS台币 若从寿险业角度看台币未来发展，在经历各项法规变动之下，随着全球低利政策确立，台币虽然无法撼动美元主流资金的地位，但随着台币的相对强势，换汇的诱因将持续出现。不过这种强势和抗跌能维持多久，就端看后续外资的变化，目前台湾经济受到疫情稳定的优势，加上部分转单效应受惠，且有越来越多的台商开始思考回台，一旦未来顺利复工，企业公司复原速度可望较其他地方快速，其资本市场的高殖利率特性，预计将有助台币维持稳定走势。目前美元来到29.97美元/台币，可以说是近5年来相对低位的区间，过去5年台币汇率皆在29.04至33.74之间，换句话说，做为全世界最强的主流货币，具备高避险性与流动性，美元计价的资产更是市场的青睐，因此在全世界主流货币对美元大幅贬值之际，台币的一枝独秀带给投资人的是最好的换汇机会，在下档风险有限且上档获利空间较大的情境下，美元资产并参与资产增值的契机已然出现，值得投资人好好把握。建议入手可藉由美元计价金融产品，具备固定利率且有保障保险功能的储蓄险，以巨石集团的五福临门商品来看，不仅具备5%高利率固定收益，就是一个绝佳的美元资产持有方式。 数据源：财经M平方