After the epidemic, the housing market has revived, and emerging countries may outperform Europe and America
Chinese people always prefer to invest in real estate, and the proportion of owning real estate is also the highest in the world. The new crown epidemic in 2020 has stalled global activities, severely injured the world economy, and caused various investment products to fall. Is the Chinese's favorite real estate market falling down or is there still hope? 有土斯有財的觀念使華人擁有房產的比例世界最高，房地產一直在華人的投資偏好中名列前矛。2020年新冠疫情使全球活動停滯，重傷世界經濟，牽連各類投資產品的下跌。而華人最愛的房產市場是否也會一跌不起？還是仍有希望？經濟衰退，房地產市場必受衝擊房地產是衡量經濟情況的一環，當大環境衰退時，房市亦多受影響下挫，無法維持當時的榮景。以台灣房市為例，2000年亞洲金融風暴時期，台灣經濟景氣指數一直在底谷排迴，房價也下挫至1992年水準以下。在金融海嘯時，台灣經濟也難逃下跌，2008年和2009年經濟成長率分別為0.8%和-1.6%。 [caption id="attachment_1557" align="alignnone" width="1429"] 台灣景氣指數(資料來源：MacroMicro.me)[/caption] [caption id="attachment_1558" align="alignnone" width="1936"] 台灣房價指數(資料來源：MacroMicro.me)[/caption] 新興國家中，以泰國為例。亞洲金融風暴期間，泰國慘遭索羅斯等國際禿鷹集團的貨幣洗劫，造成1997和1998年GDP負成長，分別為-2.8%和-7.8%，泰國經濟崩盤，連帶房市一片黑暗。住宅價格指數從97年的122.46至99年只剩83.19。在08年金融海嘯期間，經濟成長率從2007年5.4%，下滑至1.7%與-0.7%。房市指數更下跌10%，從102.02下降至90.92。 [caption id="attachment_1559" align="alignnone" width="1894"] 泰國實際住宅物業價格指數(資料來源：CEIC)[/caption] 即便歐美國家，房地產也難逃經濟景氣的影響。2008年美國經濟成長從1.87%下降-2.53%，房價指數亦跌至100以下。英國GDP成長率從前一年的2.431%跌至-4.248%，房地產市場也從歷史高點121.73點下跌至2009 Q1，跌幅達21.37%。 房市回溫速度：新興國家優於歐美 房地產市場雖然受景氣影響，但回升速度卻因國家發展程度而有很大的差異。美國房市花了8年的時間才回到2008年風暴以前的水準；英國房地產在08年風暴之後，在2014年勉強回到100以上的水準，而2007年的高點則成了回不去的過往。 [caption id="attachment_1560" align="alignnone" width="1844"] 美國房價指數(資料來源：MacroMicro.me)[/caption] [caption id="attachment_1561" align="alignnone" width="1623"] 英國實際住宅物業價格指數(資料來源：CEIC)[/caption] 相較之下，新興國家房產市場的恢復速度較佳。台灣房市於2000年和2008年的景氣衰退下，分別花了5年和2年讓房市回溫；泰國房地產市場在此二時期亦各自耗費1年和2年的時間扭轉跌勢。 市場發展潛力決定房市前景 為何歐美國家和新興國家的房價恢復速度差異如此之大？歐美國家多已高度發展，經濟成長有限。相較之下，新興國家具備經濟發展潛力，不論產業成長空間或是人口紅利都優於歐美國家。因此即便經濟遭遇重挫，在國家發展前景和人口剛性需求下，房地產市場仍能快速回復到原有水準，並一路爬升。 國家 美國 英國 台灣 泰國 中國 2000 亞洲金融風 不受影響 不受影響 1998-2003 5年 1999-2000 1年 不受影響 2008全球 金融海嘯 2007-2015 8年 2008-2014 6年 2008-2009 1年 2007-2009 2年 不受影響 歐美與亞洲新興國家於金融危機中房市表現比較 中國即為當中最佳範例。1990年後中國經濟騰飛，鉅大的經濟潛力和人口紅利讓房產價值一路攀升。不論在哪個時期，都是扶搖直上。即便2000年和2008年金融風暴席捲亞洲與全球，也無損房產價值。 [caption id="attachment_1562" align="alignnone" width="1446"] 中國(北上廣深)二手房價走勢(資料來源：房天下)[/caption] 疫情後的房產復興 東南亞潛力佳 近年來，在眾多經濟區域中，東南亞表現亮眼，近10年平均GDP成長率5.35%。根據2019年11月IMF預估，該區域未來5年也都有5%以上的增速。再加上全球供應鏈移轉效應，越來越多國際製造業將生產基地遷至越南、泰國、印尼等國家，更有望使該區域成為全球新生產中心。此外，東南亞人口眾多且年輕，人口數全球第五大，僅次於中國、印度、非洲和歐洲。年齡中位數在30.2歲。因此，東南亞更被視為下一個區域經濟所在地。因為東南亞的優越條件，使其房地產更有機會在這波疫情下，浴火後迅速重生。 對海外投資者而言，匯率是投資東南亞房地產不可不考量的因素。因此必需謹慎選擇無匯兌風險的市場，如：使用美元的柬埔寨，或是匯率穩定的東南亞國家來投資，才能確保獲利，同時避免匯損侵蝕既有的利潤。
The Next Great Depression may come. How Do You Allocate Your Assets?
The trade war has hurt the world economy, and the pandemic of infectious diseases has caused global economic activity to halt. The performance of international trade has dried up, and the degree of decline has made investors feel as if they have returned to 1930 and 2008. The unrest of the Great Depression and the financial turmoil once again hit people from all walks of life. Investors have no gods. What should we do next? 貿易戰傷及世界經濟，傳染病大流行又造成全球經濟活動停擺，國際貿易表現枯竭，重跌程度令投資人感覺彷佛回到1930年和2008年。 大蕭條與金融風暴再度降臨的不安感襲卷各界，投資人們六神無主，資產配置下一步該怎麼走？ 經濟不景氣，股市率先蒙難 1930股市崩盤，一場30年經濟復原歷程 1929年10月29日，美國股市突然大跳水，拉開了1930年經濟大蕭條序幕。自此，美國股市一路下跌，從1929年最高5636點，3年內重跌至807點，下行幅度達85.7%，道瓊指數更是不到最高點的1/5。這波不景氣也從美國漫延至全球，直到1958年，道瓊指數才重新站回5000點以上。這波經濟復蘇走了30年。 2008金融海嘯，股市同樣被波及 2008年由雷曼兄弟破產掀起金融海嘯序幕，身為全球第一大經濟體的美國股市立受影響，道瓊股市兩年內從17092點重摔至8532點，跌幅達50%，股票價值僅剩最高點時的一半。 [caption id="attachment_1516" align="alignnone" width="1784"] 美國道瓊指數(資料來源：macrotrend)[/caption] 面對金融危機，債券收益穩定，但仍有風險 政府公債的殖利率反應投資人對經濟環境的預期，當環境好時，殖利率就會上升；相反地，市場風險較高時，大量遊資湧入，殖利率就會下降。不論在大蕭條或是2008年金融海嘯期間，公債殖利率都是瞬間上升1-2碼，反應出當時投資人對市場並不看好，其他商品的資金全流向公債，促成殖利率下降。在此之後，殖利率又開始一路下跌。金融危機期間殖利率不穩定是投資人不可預期的風險。 [caption id="attachment_1517" align="alignnone" width="1636"] 1925-1940美國10年期公債殖利率(資料來源：European Central Bank)[/caption] [caption id="attachment_1518" align="alignnone" width="1733"] 2006-2016美國10年期公債殖利率(資料來源：European Central Bank)[/caption] 固定收益高利保單，對抗金融危機利器 當前，在疫情鎖國、經濟停滯的情況下，股市表現慘澹，眾多機構法人大量拋售股票。債市殖利率不穩定，也使其乏人問津。這一波衝擊下，固定收益產品會是避險的絕佳目標。 一般保險利率多優於銀行，加上短、中、長年期產品皆有，投資人可視其資產配置需求調整，是在市場動盪中不錯的保本產品。 市場上的保險又分為固定利率保單和利變型保單，利變型保單在市場狀況好的時候可能會取得較好的宣告利率，但在經濟前景看淡、環境毫無利好的情況下，固定利率保單更保值。 全球正期待疫情結束後重啟經濟，恢復國際貿易，但股市和債市多久能恢復正常還是未知數。唯一可以確定的是，固定收益的高利保單可以讓你在未來的不確定中仍保有固定獲利。
Is Cash an Asset or Trash?
The global economy is experiencing its worst conditions since the Great Depression of 1930. All financial products were sold off in large quantities. Cash is regarded as the safest option in this wave of economic crisis.But Ray Dalio, the founder of the Bridgewater Associates, believes that "cash is trash." Is cash the best choice in this storm? Or is it poison coated with sugar? 全球經濟正遭逢1930年大蕭條以來最慘烈的狀況，金融產品市場也一反過往具互補性的操作，被大量拋售。現金成了全球投資人瘋狂追逐的焦點，擁抱現金被視為這波經濟危機中最安全的選擇，但橋水基金創始Dalio卻認為”現金是垃圾”。究竟現金是這場風暴中最佳補品？亦或是包著糖衣的毒藥？ 跳脫過往經驗 全球投資人大量持有現金 因應經濟環境的變化，眾多投資商品多有其互補性。例如：經濟大好時，大家追捧股票、基金等產品；經濟下滑時，資金則流入相對保守的商品，如：債券、保險、黃金等。然而貿易戰重傷全球市場，疫情令世界經濟活動停滯。一連串的打擊使投資人對所有的金融產品皆不具信心，不管是股票、基金、債券、黃金，所有的投資產品都呈現跌勢或衰退。投資者們深信現在持有現金才是最穩定的決定。 持續QE和負利 現金成了負資產 自2008年金融海嘯開始，各國央行實行貨幣寬鬆(QE)政策，連續10年釋放大量貨幣至市場刺激經濟，將全球經濟推升至另一番新榮景。然而10年的QE措施使央行們利多出盡，以美國為首2018年，各國改采縮表政策，為未來經濟疲弱時儲蓄有效動能。然而縮表持續不到一年，因為貿易戰，各國政府又紛紛走回QE老路。突如其來的肺炎大流行，使QE成了回不去的政策。各國在外流通的貨幣有增無減。過多的貨幣在外流通，會稀釋其價值，造成通貨膨帳、貨幣貶值。現金的實際購買力會隨時間而下降。 這也帶來了負利率效益，2019年德國、日本等國10年以上的長年期債券都出現負利率，丹麥更出現全球第一個負利率房貸。負利率的產品越來越多，在國際上的呼聲也越來越大。近日，美國總統川普施壓聯準會(Fed)實行負利率，以挽救搖搖欲墜的美國經濟。一旦美國正式推行負利率，各國紛紛跟進，未來錢存在銀行，只會越存錢越少，無法像現在銀行會支付利息。 通貨膨脹和負利率的交互影響下，持有現金不投資，其未來價值只會越來越低，而成為負報酬的資產。 [caption id="attachment_1452" align="alignnone" width="1197"] 德國10年公債殖利率(資料來源：財經M平方)[/caption] [caption id="attachment_1450" align="alignnone" width="1170"] 日本10年公債殖利率(資料來源：財經M平方)[/caption] 放長經濟曲線 不景氣根本不存在 Dalio在領英平臺(LinkedIn)發表的文章中指出，縱觀全球500年的經濟發展，根本不存在”不景氣。世界在1800年工業革命以後，經濟產值急速攀升。從經濟曲線來看，不論是1930年大蕭條、2000年金融風暴、2008年次貸危機，都看不出重大的下跌幅度。也就是，長遠來看，隨著科技的發展與技術的進步，世界經濟仍會持續往上成長。現在大家遭遇的經濟困境，也只是個過渡期。 [caption id="attachment_1451" align="alignnone" width="680"] 全球近500年經濟發展(資料來源：Principle.com)[/caption] 分散且平衡的投資組合 才是解方 既然現金不保值，投資人們該怎麼作才能在混亂的局勢中仍保有勝局？橋水基金創始人Dalio建議投資人將資產分佈於一個分散、全球性且平衡的投資組合。雖然現在許多金融商品表現不佳，但其中不乏具潛力的績優產品。此時，從中挑選出具前景與未來性的目標，或是類固定收益的產品，才能確保資產未來的價值。而非一昧地拿大把現金在手，最後在時間洪流中消失其價值。